年报点评：业绩符合预期，动力电池将持续高增长

原标题：年报点评：业绩符合预期，动力电池将持续高增长 来源：中原证券

公司业绩符合预期。2020年，公司实现营收81.62亿元，同比增长27.30%；营业利润19.28亿元，同比增长18.07%；净利润16.52亿元，同比增长8.54%；扣非后净利润15.26亿元，同比增长2.30%；经营活动产生的现金流净额15.48亿元，同比增长35.92%；基本每股收益0.89元；利润分配预案为拟每10股派发现金红利0.25元（含税）。2020年，公司投资收益8.37亿元，同比基本持平，占利润总额的43.66%，主要源自参股公司思摩尔国际(持股占比36.79%)；非经常性损益合计1.26亿元，其中计入当期损益的政府补助1.27亿元。

公司动力锂电池大幅放量，预计2021年高增长延续。2015年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，2017年成为公司最主要收入来源；2019年实现营收45.20亿元，同比增长43.45%，营收占比提升至70.49%。目前，公司锂电池包括消费、动力及储能锂电池，2020年合计营收66.70亿元，同比大幅增长47.59%，营收占比提升至81.73%。其中动力电池业务营收40.64亿元，同比大幅增长93.08%，主要是软包三元电池产能利用率处于较高水平，且海外销售快速增长。消费锂电池实现营收约26.06亿元，主要系用于TWS的豆式电池出货增长显著，且与国内外知名品牌大客户形成稳固的合作关系，同时在智能穿戴及电子雾化器方面，进一步巩固市场占有率。三元圆柱电池受益于电动工具、两轮电动车市场需求，总体对业绩产生重要贡献。展望2021年，全球新能源汽车仍将高增长，其中我国销量预计约180万辆，从而带动动力电池需求增长。公司在动力电池领域建成了方形磷酸铁锂锂电池、大型软包三元电池、方形三元电池产线，产品得到国内外一流客户认可，如方形三元正式推出市场即获得国际一流客户的多个项目定点、磷酸铁锂电池在5G通信储能和风光储能领域成功获得多个大客户重点项目，同时即将向市场推出全系列的高、低压xHEV电池系统产品，协助推进传统燃油车的电动化进程。综上，预计公司锂电池业务2021年仍将高增长。

公司锂原电池营收下降，预计2021年总体稳增长。2013-16年，公司锂原电池营收增速总体平稳，总体维持在15%左右；2018年增速放缓，受益于ETC市场需求爆发及其行业地位，2019年营收大幅增长57.61%。2020年，公司锂原电池营收14.91亿元，同比下降21.17%，主要系ETC行业需求趋于平稳，且外部环境影响传统应用领部分订单交付延迟。公司锂原电池在智能表计、智能安防、共享经济等领域优势显著，同时重点布局了医疗器械、汽车电子应用及智能家居新兴领域，总体预计2021年将稳增长。

公司盈利能力略降，预计2021年总体稳定。2020年，公司销售毛利率29.01%，同比回落0.71个百分点，主要系产品结构变化。分业务毛利率显示：锂原电池为41.89%，同比回落2.06个百分点；锂离子电池为26.13%，同比提升2.37个百分点，且近年来持续提升。公司注重研发投入，近年研发投入占比均在7%以上，其中2020年研发占比8.86%。截止2020年底：公司申请专利2369件，其中授权专利1097项，同时公司获得了4项中国优秀专利奖，3项广东省优秀专利奖。结合公司在锂原电池领域行业地位且及动力电池持续放量，预计2021年盈利能力总体稳定。

关注公司回购进展。2021年3月，公司公布回购股份方案：拟使用自有资金回购公司股份，回购金额为不低于1亿元和不超过2亿元，回购价格不超过120元/股，回购股份用于实施员工持股计划或股权激励。截止3月底，公司回购成交总金额1.00亿元，回购股份1372400股，最高成交价75.20元/股，最低成交价71.00元/股，后续关注回购进展。

维持公司“增持”投资评级。预测公司2021-2022年摊薄后的EPS分别为1.55元与1.94元，按4月19日80.21元收盘价计算，对应的PE分别为51.9倍与41.4倍。目前估值相对行业水平合理，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销量低于预期；国内外经济下滑超预期；上游原材料价格大幅波动；行业监管政策变动。

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