西南证券--天下秀：红人营销平台日趋完备|西南证券_新浪财经

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原标题：西南证券--天下秀：红人营销平台日趋完备来源：金融界

业绩总结：天下秀发布2020年年报和2021年一季报，根据公告内容：1)公司在2020年实现扣非净利润3.73亿元，同比增长47.8%；2)2021年第一季度，公司实现扣非净利润约8276万元，同比增长48.4%。受益于KOL营销行业整体的快速爆发，公司延续了过去高速增长的整体趋势，过去5年收入和扣非净利润的复合增速分别为59%和58%。公司净利润和扣非净利润差异的原因和公司无关。2020年，天下秀有约9824万元的营业外支出，主要是诉讼支出。但是该笔诉讼和公司经营整体无关，乃是公司前实际控制人(天下秀借壳st慧球上市)在控制公司期间因为信息披露等问题，导致的诉讼而计提了预计负债。前股东也承诺了由其承担由此导致的各种责任。

WEIQ商家总数继续增长。2020年，天下秀WEIQ平台的商家客户达到8342个，同比增长31.7%；其中品牌商家和中小商家客户数分别为855个和7487个，同比分别增长28%和32%。客户对于KOL营销模式和平台的整体营销能力的认可，是推动增长的核心因素。WEIQ红人矩阵日趋丰富。

2020年，公司WEIQ平台的入驻红人为147.44万个，其中具备接单能力的红人超过29万个，同比增长超过72%；入驻平台的MCN机构为7491个，较2019年增长超过800家。红人矩阵的扩张和丰富是公司能够吸引广告主的核心原因。服务中小红人，平台价值彰显。

我们认为，相对比头部红人，腰围部红人对平台的依赖更强，也正是平台价值的体现。2020年，从天下秀获得收入的红人结构中，腰围部红人占比超过81%，进一步彰显出公司服务腰围部红人，实现其商业化的能力。

KOL营销大势所趋。相对于传统营销和中心化营销，KOL营销体系具备更强的针对性，更好的性价比，正在被越来越多的广告主逐步认可；公司作为A股唯一以红人效应整合平台为主业的公司，将是这场红利盛宴的最直接受益者。盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.30元、0.47元、0.74元，对应的PE分别为33倍、21倍、13倍，考虑到KOL营销行业的高速增长，我们维持对天下秀“持有”的投资评级。