交运1Q盈利预测与2Q展望

原标题：交运1Q盈利预测与2Q展望 来源：华泰证券

核心观点：首选航空和集运/跨境电商物流，配置高速首选航空（需求回暖）和集运/跨境电商物流（高景气），配置高速公路（稳健高股息）。航空换季后供给投入基本到位，需求仍在迅速攀升，2Q小长假和3Q暑运值得期待。基于海外订单情况，集运在2季度有望维持高运价。受益于出口需求旺盛，跨境电商物流处于高景气阶段。高速公路高分红具有配置价值。A股推荐：东方航空、中国国航、华夏航空、中远海控、中国外运、粤高速A、招商公路；H股推荐：东方航空、中国国航、中国民航信息网络、海丰国际、越秀交通基建、浙江沪杭甬。航空机场：看好“五一”及暑运需求恢复，推荐景气持续向上的航空春节前新冠疫情局部复发，叠加鼓励就地过年政策，航空需求在曲折中恢复，我们预计航空机场板块一季度仍将录得明显亏损。但自2月中下旬疫情逐步得到控制，短期航空需求迅速回升。按座位数测算，4月5日-11日国内线客运量已超过2019年同期1.3%。叠加主要商务、旅游区域出行限制政策放松，压抑已久的航空需求有望在“五一”小长假及暑运释放，航空板块景气或将持续向上。机场方面，目前国际线恢复尚需时日，我们预计国内线占比较高的机场净利润恢复更为迅速。航运港口：集运维持高景气度，干散触底回升，油运短期承压集运：2021年一季度，集运运价维持高位。其中，中国出口集装箱运价指数（CCFI）/上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值同比增长113%/198%，季环比增长56%/40%。干散：受益于全球需求回暖，1Q21波罗的海干散运输指数（BDI）均值同比和季环比增长194%/28%。油运：受前期全球累积原油库存较高影响，市场运价低迷。1Q21原油运输指数（BDTI）均值同比和季环比表现-44%/+41%。整体，我们预计二季度集运和干散市场将维持高景气度；油运短期承压。港口：1-2月，全国港口累计货物和集装箱吞吐量同比增长20%/22%；我们预计二季度港口吞吐量增速将保持向好态势。快递物流：春节不打烊拉动件量，物流优选细分赛道受益于“春节不打烊”，一季度快递行业件量维持强劲增长，但激烈的市场竞争致件均价较疲软。中通及百世4Q20单票核心毛利及净利环比3Q20略有改善，旺季提价效果显现。考虑市场竞争及成本冲击，我们认为直营快递仍优于加盟快递。物流领域，我们建议关注跨境电商物流与大宗品供应链。受益于跨境电商需求旺盛和传统货代及物流业务触底回升，中国外运发布1Q21预告，预计1Q21归母净利润同比增长232%-252%至8.1-8.5亿元。公路铁路：公路受益于制造业高景气；铁路客运触底回升，货运稍显平淡“就地过年”抑制客运表现，但提振货运需求。我们预计高速公路行业1Q21净利润较1Q20年扭亏，较1Q19年有个位数增长；1Q21铁路客运盈利预计仍承压，铁路货运或同比录得增长。展望2Q21，公路运输有望保持高景气度，基于：1）制造业的复苏提升货物运输需求；2）返乡探亲需求有望在2Q21小长假释放；3）基建公募REITs试点临近。2Q21铁路客运有望从底部回升，在清明小长假运输高峰期（4/2-4/5），全国铁路客运量恢复到2019年同期的92%；春夏交接气温适中，下游用煤需求不高，铁路货运处于淡季。风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

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