昌红科技转债投资价值分析_新浪财经

原标题：昌红科技转债投资价值分析

概要

昌红科技公告转债发行，规模4.6 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在4 月1 日（周四），我们认为其上市定位可能在110 元附近，中签率大约0.0027%。

关键申购信息

1、发行规模4.6 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在4 月1 日（周四）；2、原股东按照每股0.9263 元的额度配售转债，代码380151，昌红配债；3、网上申购无定金，上限100 万元，代码370151，昌红发债。

正股分析

公司原主要从事注塑及模具业务，后在疫情机遇下医疗器械业务成为公司主要增长动力。公司于2010 年12 月在创业板首发上市，原主要从事包括复印机、打印机在内的办公自动化设备（OA）结构件和外观件注塑成型和销售业务，2018-2019 年公司注塑、模具业务基本维持在5 亿元、1 亿元营收规模，整体表现稳定。2020 年疫情背景下，公司一次性使用病毒采样管、口罩等医疗耗材业务呈现爆发式增长，医疗器械营收规模由2019 年年末的1.05 亿元快速增长至2020Q3 的3.55 亿元，营收占比亦由14.71%提升至44%，成长为公司的主要增长动力。当前公司医疗器械板块涵盖体外诊断、辅助生殖、基因测序以及标本采集耗材等，我们认为公司传统业务板块成长潜力有限，医疗器械板块中防疫物资收入可持续性弱，但目前公司已储备赛默飞世尔、vitrolife、迈瑞医疗、华大基因等长期客户，其他医用耗材成长值得期待。此前，公司公告拟与杭州湾上虞经开区合作、投资10.68 亿元进一步夯实高分子医疗耗材产能。

正股估值偏高，市值中等，弹性高。正股当前P/E（TTM）86.4x, P/B（LF）13.3x, 估值处于较高水平。正股总市值143亿元，流通盘81 亿元，180 日波动率61.4%，公司股价自去年3 月疫情爆发后启动，业绩增长跟随消纳估值压力，但今年以来上行动能正在逐级减弱。此前公司高管披露增、减持计划不一，目前高管减持已完毕，高管增持价格区间29.3-30.04 元。

条款及定价

转债规模中等，债底保护较强。本期转债规模4.6 亿元，初始转股价28.26 元，最新平价约98.8 元。转债评级AA-，期限6 年，票面利率分别为0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%，到期赎回价格112 元，面值对应的YTM 为3.29%，债底约为82.1 元，债底保护弱，其他条款保持主流形式。

定价层面，正股基本面尚可，我们认为公司抓住了疫情下医疗耗材供应链转移的机遇，但后疫情时代防疫物资业绩增长持续性弱，公司估值偏高，安全垫相对有限，技术层面也需要观察顶部中枢的形成位置。转债规模偏小，评级AA-，我们认为其上市定位可能在110 元附近，股东配售比例60%，网上申购6.7 万亿元，则中签率大约在0.0027%。

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