2020年报点评：非经常性损益驱动业绩超市场预期，100亿定增夯实研发实力|CVD设备_新浪财经

原标题：2020年报点评：非经常性损益驱动业绩超市场预期，100亿定增夯实研发实力来源：东吴证券

事件：2021年3月30日公司发布公告，2020年实现营业总收入22.73亿元，比上年+16.76%；实现归母净利润4.92亿元，同比+161.02%；扣非归母净利0.23亿元，同比-84.19%。

投资要点

非经常性损益驱动2020年业绩超市场预期，半导体刻蚀设备业务高速增长

公司2020年营收稳定增长，归母净利润同比+161%，主要系：（1）中芯国际科创板股票投资公允价值变动收益约2.62亿元；（2）公司2020年计入非经常性损益的政府补助为2.53亿，较2019年增加2.26亿元。2020年扣非归母净利润0.23亿元，同比-84%，主要系公司2020年实施股权激励计划产生股份支付费用约1.24亿元，而2019年无该类费用发生。若排除股份支付费用影响，公司2020年扣非归母净利润为1.47亿元，与2019年基本持平。

分业务看，（1）专用设备：2020年专用设备业务收入合计17.99亿元，同比+13%，营收占比79%，毛利率为37.32%。其中半导体刻蚀设备收入为12.89亿元，同比+58%，主要系半导体设备行业景气度持续提升及公司产品竞争力持续加强所致；MOCVD设备收入为4.96亿元，同比-34%，主要系2020年LED设备市场仍呈现下滑态势所致。（2）备品备件：2020年备品备件收入合计4.42亿元，同比+31%，毛利率37.64%。（3）服务收入：2020服务收入合计0.33亿元，同比+57%，毛利率57.09%。

毛利率稳定增长，非经常性损益带动净利率大幅提升

2020年，公司综合毛利率37.67%，同比+2.7pct；净利率21.66%，同比+12pct。公司净利率大幅提升，主要系非经常性损益大幅增长所致，2020年非经常损益4.69亿元，同比2019年的0.41亿元增长1044%。若扣除非经常性损益影响，2020年扣非净利率为1.02%，同比-6.6pct。

技术驱动型企业持续加强研发投入，期间费用率小幅上升

公司2020年期间费用率为31.4%，同比+3.7pct。其中，销售费用率10.4%，同比+0.3pct；财务费用率-0.3%，同比-0.1pct；管理费用率（含研发）为21.3%，同比+3.7pct，主要系公司继续加强研发投入所致，2020年研发费用3.31亿元，营收占比14.5%，同比+2.5pct。叠加已被政府补助抵减的研发费用2.32亿元，以及资本化研发投入0.77亿元，公司2020年研发投入合计6.4亿元，同比+51%，研发投入营收占比28%，同比+6.3pct。其中包含股份支付费用0.49亿元，若剔除股份支付费用的影响，2020年研发投入5.9亿元，同比+39%，主要用于研发存储器的CCP和ICP刻蚀设备、Mini-LED大规模生产的高输出量MOCVD设备、Micro-LED应用的新型MOCVD设备等。

公司高度重视技术创新，截至2020年末，公司共有研发人员346名，占员工总数的38.7%，研发人员平均薪酬55万元/年，公司“博士+硕士”学历员工占比49%。2020年公司新增专利申请295项，获得专利80项，截至2020年末，公司累计获得专利1096项。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2021-2023年净利润分别为5.90（原值4.46，上调32%）/6.85（原值5.41，上调27%）/8.77亿，对应PE分别为98/84/66倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5nm先进制程，享有龙头的估值溢价，维持“增持”评级。

风险提示

晶圆厂投产不及预期，新品研发不及预期。

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