中旗股份：业绩符合预期，继续看好公司持续成长|中旗股份_新浪财经

原标题：中旗股份：业绩符合预期，继续看好公司持续成长来源：国盛证券

事件：公司发布2020年度报告，报告期内公司实现营收18.62亿元同比+18.65%，归母净利润1.96亿元，同比+31.00%，其中Q4单季度实现营收4.37亿元，同比+19.83%，环比+4.55%，归母净利润0.45亿元，同比+60.99%，环比+299.41%，扣非归母净利润0.27亿元，同比+1.86%，环比+12.50%，加权平均ROE14.37%，同比+2.19pct，基本EPS1.42，同比25.66%，公司拟每10股派息（含税）4元，每10股转增5股，公司全年业绩符合预期。　　四季度南京基地开工逐步恢复正常，出口规模扩大，经营现金流大幅增加。公司2020年毛利率23.25%，同比下滑0.33pct，净利率10.52%，同比增加1.17pct，我们是部分产品价格波动以及投资收益增加所致；2020年公司进出口规模11.51亿元，同比2019年增长37%，主要由于国际农化市场需求未明显受到新冠肺炎疫情不利冲击，公司农药产品市场竞争力较强，出口订单增加所致；经营现金流净额3.2亿元，同比增长25.51%，与本年度净利润差额1.2亿元，主要是折旧摊销等非付现费用支出及营运资金占用减少变动所致，存货周转率从2019年的4增加至6，存货周转天数从2019年的80下降至59，整体看公司经营质量较2019年有明显改善。　　打造第三生产基地，淮北基地项目驱动未来五年高成长。公司在淮北基地投资约20亿元，新建15500吨新型农药原药项目，项目包括9个非专利期原药和1个自研新农药。其中9个原药品种都是下游市场需求增长较快而国内供应较少或没有的产品，新基地已于2021年初开始建设；公司自研的创新药具有很好的生物活性和安全性，未来投放市场有望快速推广，根据公司可行性分析报告，淮北项目达产后预计可实现营收41亿元（2020年营收18.6亿元），淮北项目奠定公司未来3-5年的成长。　　产品技术储备丰富，发力创新农药突破传统农药行业天花板。公司在技术研发、原药产品登记领域具备较强优势，截止2020年底公司拥有专利53件，已开发并使用的农药原药已达600余个，在境内共计取得100余项农药登记证书、50余项生产许可证书/批准证书，许可证资源丰富。基于已有的技术积累，公司尝试进入具有良好活性和市场前景的自主知识产权绿色新农药领域。通过通过“Me-too”或“Me-better”药物设计，公司的新专利化合物在特定杀虫或除草领域往往具有更好的生物活性和安全性。这是公司长期以来技术研发积累的产业延伸，同时也是公司在农药产业链上游创制农药领域拓展的尝试，有利于增强公司盈利能力，打开中长期发展空间。　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023年归母净利润为3.17/4.18/5.39亿元，折合EPS分别为2.30、3.03、3.91元，目前股价对应PE估值分别为15.6/11.8/9.2倍，我们看好公司淮北项目的前景和未来创新农药的发展，维持“买入”评级。　　风险提示：新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。