柏楚电子2020年报点评：业绩高增符合预期定增打开成长空间|净利润_新浪财经

原标题：柏楚电子2020年报点评：业绩高增符合预期定增打开成长空间来源：高端制造吕娟团队

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全年业绩同比增长50.4%，Q4单季度营收再超预期

公司发布2020年年报，2020年公司实现营收5.71亿元，同比增长51.8%，其中Q4单季度实现营收1.86亿元，同比增长89.3%，再超预期；2020年实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.4%，大幅超过股权激励目标（目标：2020年归母净利润2.22亿元），其中Q4单季度实现归母净利润9410万元，同比增长70%。公司业绩大幅增长主要系主营业务中功率系统订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，主营业务收入增加所致。

议价能力突出，未受下游激烈价格竞争影响

公司综合毛利率为80.73%，同比下降0.8 pct，其中随动系统、板卡系统毛利率基本稳定，总线系统小幅下降1.25pct。从均价来看，随动+板卡系统为15237元/套，下降1%；总线系统为36022元/套，下降5%。综合净利率为64.75%，同比下降0.7pct。总体来看并未受到激光器及激光设备价格竞争的波及。反之，公司将大幅受益于激光器全功率段的持续价格下降，公司业绩有望再次提速。

高功率切割系统和智能切割头推广顺利，有望加速进口替代

公司总线系统主要用于6kW及以上高功率切割设备中，2020年实现销量1962套，同比增长212%，预计未来产销量及市占率将进一步提高。公司去年下半年新推出智能切割头，用于激光切割设备的激光输出，该产品生产销售主要依托于子公司波刺自动化，波刺2020年实现营收1097万元，同比增长11倍，预计未来将加速替代原普雷茨特垄断的高功率激光切割头市场。公司的发展路径再一次印证了凭借数控系统软件开拓周边产品的巨大优势。

10亿定增投向切割、焊接、超快三大方向，打开公司成长空间

公司公告实施定增，公司拟定增募资10亿元，发行3000万股，用于：1）4亿元用于智能切割头项目（总投资6.18亿元），有助于提高公司激光切割控制系统业务的整体竞争力，横向拓展打开成长空间；2）3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目（总投资4.07亿元），切入智能切割的下游焊接工序，可提升在客户生产工序中的垂直渗透率；3）3亿元用于超高精密驱控一体研发项目（总投资4.04亿元），弥补公司相关技术领域空缺，全面提升公司产品的控制精度。

我们认为，激光产业趋势明确，公司业绩成长确定性高。预计2021~2023年净利润分别为5.18、6.66、8.6亿元，现价对应52.1、40.6、31.4倍，持续重点推荐。

风险提示：高功率市场开拓风险、中低功率市场竞争加剧风险。

证券研究报告名：《业绩高增符合预期，定增打开成长空间》

对外发布时间：2021年3月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：吕娟，执业证书编号: S1440519080001；彭元立，执业证书编号：S1440521010007

免责说明：

高端制造吕娟团队

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