原标题：光大证券--美畅股份投资价值分析报告：技术+规模保障龙头地位，光伏景气周期下公司发展前景广阔【公司研究】 来源：光大证券
【研究报告内容摘要】
金刚石线切割龙头，技术&产能提升加码。 美畅股份成立于 2015年 7月，主要 从事电镀金刚石线的研发、生产及销售，在晶硅切割用金刚石线国产化推进过程 中凭借技术团队独创的“单机六线” 生产技术和完全自主研发且拥有知识产权 的生产设备脱颖而出，目前已成为国内生产规模、市场份额领先的金刚石线生产 企业。
2019年，公司金刚石线销量达 1830.06万公里稳居全球行业第一，全球 市占率超 35%； 2020年公司 IPO 募资 17.51亿元用于美畅产业园、研发中心、 高效金刚石线等建设项目， 产能的持续扩张（21年 6月底有望达 5200万公里） 和技术的持续研发（“五化” ） 将确保公司核心竞争力的优势维持。 光伏高景气度背景下金刚石线需求旺盛。 “碳中和” 背景下光伏产业链景气度进 一步提升， 金刚石线切割技术相较其他切割技术在成本、 速度、 效率端的优势也 将进一步带动金刚石线需求的持续放量； 根据我们测算， 20-22年金刚石线的需 求将达到 4837/6353/8417万公里， 增速分别为 6.8%/31.34%/32.50%。 技术和规模优势推动公司市占率进一步提升。
公司在销售规模、 盈利能力等方面 显著优于可比公司（2019年，公司金刚石线销售规模 1830万公里 vs 可比公 司共计 1041万公里；公司毛利率 55% vs 可比公司平均 26%） ， 其背后的核心 竞争力源自技术的持续研发和进步， 无论是公司自主研发的“单机六线” 所带来 的工艺优势和规模优势，还是公司紧跟硅片行业发展方向所提出的金刚石线“五 化” 技术路线， 都给公司带来了销售规模的提升和盈利能力的维持； 未来在金刚 石线需求进一步放量的基础上，我们看好公司市占率的进一步提升（2021年有 望突破 55%） 。
首次覆盖给予“增持” 评级： 我们预测公司 2020-22年归母净利润分别为 4.65/6.26/7.67亿元，对应 EPS 为 1.16/1.56/1.92元，当前股价对应 20-22年 PE 分别为 48/36/29倍。参考可比公司相对估值及绝对估值， 给予公司 2021年 合理估值水平（PE） 40倍，对应目标价 62.58元。 公司作为金刚线龙头 17-19年金刚线出货量维持全球第一， 其提出的“五化” 技术路线也高度契合未来硅片 环节的发展趋势（单晶、薄片等） ， 我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能 力的维持， 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期； 金刚石线价 格下降程度超预期； 次新股调整风险。
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