稳健上涨 有望继续冲击十五年高点

原标题：稳健上涨 有望继续冲击十五年高点 来源：隆众资讯

导语：春节过后，环氧丙烷再度连涨，虽然涨势相对温和（截至目前9连涨，涨幅1700-2000元/吨），但是高起点、健康良好的基本面助力，仍有再度重回冲击高点实力，相关产品持续大涨以及后续新产能进展是目前主要顾虑因素。

良性运转，环丙稳居历史高点

2021年春节过后环氧丙烷市场整体温和向上，假期尚未结束即开始升温上涨（2月15日午后首涨100元/吨），但是对比大部分上下游及相关产品属于稳扎稳打的代表，目前山东新价涨至18200-18500元/吨，虽尚未突破元旦附近的19100-19300元/吨高点，但仍处于上升阶段，并且作为延续行情，2020年四季度至今均是中国环氧丙烷行业的高光时段。

图1 2006-2021年中国环氧丙烷山东价格走势

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2006年至今，中国环氧丙烷均价在11930元/吨，并且从走势图上可以看到，进入十三五周期之后，整体运行区间再度下移，均价拉低至11000元/吨水平。而形成鲜明对比的是2020年下半段以来中国环氧丙烷在大环境利好、供需基本面良好等共振下奠定无社会库存的硬背景，实现长时段高位运行，截至目前12000元/吨上方持续运行已达204天。

环丙强势行情中，全球环丙供需关系相对良好+2020年中国充分享受出口红利是绝对基础，市场在良性传导阶段中，翘尾行情再遇外围不可抗力，快速反弹、稳步向上顺理成章。

2020年环丙翘尾收官，奠定2021年一季度强势基调

图2 2020年中国环氧丙烷行情盘点

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2020年环氧丙烷完美逆转，年中的社会库存得以消化、三四季度的出口红利仍然在持续影响市场，中国环氧丙烷市场继续处在环丙+下游+终端无社会库存状态。

全球环丙高集中度、高开工

图3 2016-2020年全球环氧丙烷产能、产量统计

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截至2020年全球环氧丙烷产能在1147万吨附近，而2016-2020年全球环氧丙烷保持85%-92%高开工（2020年疫情、检修导致外围开工降低，其余时段保持在90%以上），陶氏化学、利安德、住友、壳牌分列产能前四位，行业CRE4接近60%。

美国极端天气点燃上行火焰

环丙巨头陶氏化学、利安德巴塞尔在2月16/17日分别公布美国装置遭遇不可抗力，美国环丙总产能244万吨，占比全球五分之一以上，而受影响的环丙产能亦在百万吨以上，虽然截至目前，下游产品聚醚、丙二醇等出口增量订单暂听闻不多，但是作为供需平衡的品种，基本面得以进一步加强。

下游产品先于环丙上涨，提供空间

表 春节前后环丙及下游产品价格变化

单位：元/吨

表格支持左右滑动

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聚醚-环丙仍有近千元/吨价差，丙二醇/碳酸二甲酯先后发力利润回升至2000元/吨以上，阻燃剂排单情况下利润亦保持在2000元/吨上方，醇醚（PM）同样有2000元/吨以上利润。环丙涨幅传导目前仍未出现明显阻力，就实际销售情况来看，中下游采购同样减量不多。

未进入累库阶段，底气仍在

环丙工厂：无库存，合约交付为主，部分现货计划控量；

聚醚工厂：新单减弱，少量成品库存但普遍有订单交付，原料库存低位，现货市场补货情况仍存；

丙二醇工厂：德普停车检修，榆林尚未正常恢复（原料采购不足），石大兖矿负荷提升（外采量不足）；

阻燃剂工厂：3月份订单多数已接，利润锁定，停车装置暂预期难恢复；

表活等：节后订单交付中；

偏高供应量、新增产能将进入

环丙国产高供应量（除长岭检修，其余均稳，国内开工保持在95%附近）、进口货源销售顺畅（沙特检修中2月份船货已销售完成、沙陶亦进入检修）、3月进口减少（预估进口量3万吨附近，低于2019-2020年均值4万吨/月），所以我们仍然坚持一季度整个中国环丙供应增量较2020年四季度2万吨附近。

春节之后富强新材料、中化泉州投产试产进展提上日程，就目前来看，尚未有明确消息，分别有3月初、3月中下投放市场预期，对于新产能我们不做假设，但我们认为3月份不会出现放量情况。

等待拐点信号

绝对主力下游聚醚在19000-20000元/吨区间明显放缓，厂商出货意愿全部增加，联产产品TDI、MDI大涨对于终端的接受传导以及心态层面形成抑制，所以聚醚继续突破的动力不足，角色转换环丙成为上升拉动力。

而环丙已经四度冲上18000元/吨高点位，虽然基本面暂时没有太大风险，但是几波的高点对心态钳制是存在的，并且全聚氨酯行业的大涨行情中业者的心态愈发敏感，风险点或在3月中出现，但基于整个基本面的良好基础，环丙仍然有高位震荡的条件。

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