华金证券--农林牧渔行业：2021年中央一号文件点评|农林牧渔行业_新浪财经

原标题：华金证券--农林牧渔行业：2021年中央一号文件点评来源：金融界

新华网于 2月 21日发布《2021年中央一号文件》，其中“加快推进农业现代化”部分主要包括：提升粮食和重要农产品供给保障能力、打好种业翻身仗、坚决守住 18亿亩耕地红线、强化现代农业科技和物质装备支撑、构建现代乡村产业体系、推进农业绿色发展、推进现代农业经营体系建设等方面的内容。

从二级市场农林牧渔行业层面，主要涉及种植种业、畜禽养殖和饲料动保等子行业。种植种业方面，文件中明确“十四五”时期各省（自治区、直辖市）要稳定粮食播种面积、提高单产水平；打好种业翻身仗，实施新一轮畜禽遗传改良计划和现代种业提升工程，尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业化应用。畜禽养殖和饲料动保方面，文件中明确加快构建现代养殖体系，保护生猪基础产能，健全生猪产业平稳有序发展长效机制，积极发展牛羊产业，继续实施奶业振兴行动，推进水产绿色健康养殖。

从基本面角度，各子行业景气度趋势如下：

（1）我们预计生猪、禽业和水产分别呈现“有存栏、有盈利”、“有存栏、低盈利”、“存塘回升”的趋势，总体而言有望驱动饲料动保板块景气度延续上升周期；

（2）预计 2021年杂交玉米和杂交水稻种子的库存消费比均环比 2020年回落，行业供需形势有所改善；

（3）预计 2020/21榨季全球和国内的食糖库销比均比 2019/20榨季有进一步下降，同时在国际原油价格带动下，糖价具备反弹的基本面支撑；

（4）我们预计国内2021年猪价将呈现震荡下行的大趋势，下行斜率不会太陡峭，自繁自养生猪仍处于盈利区间，禽肉产品价格总体上仍将处于下行大周期。

在农业板块中，我们继续重点首推海大集团，主要逻辑在于：

（1）饲料动保作为大农业中的后周期行业，行业景气周期一般滞后于养殖周期。进入 2021年，饲料动保板块景气度有望延续上升周期，海大集团是在该板块中，综合考量业绩成长和估值水平等框架下的优选标的；

（2）根据过去几轮周期的运行规律，水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期，且呈现出 4-5年一轮周期的特征。我们认为在经历过 2017年的前轮周期高点和 2018-2019年的周期下行后，2020年是水产养殖和水产饲料周期见底回升的起点；

（3）2020-2022年同时也是公司高毛利饲料产品的新产能释放周期；

（4）根据公司公开披露的经营信息可以看出，公司计划加快通过收购/租赁等并购投资方式，加快产能扩张和完善产业布局，在产业链上高效延伸，外延扩张有望成为公司未来业务发展的潜在增长点之一；

（5）在行业景气向上、业绩成长能见度较高、以及行业龙头估值溢价等因素作用下，公司在 2021年仍有望享受估值溢价。