万东医疗，路向何方|美的_新浪财经

原标题：万东医疗，路向何方来源：时刻头条

2021年2月2日晚，万东医疗(行情600055)发布公告称，美的集团(行情000333)受让公司29.09%股权，将成为公司新的控股股东。就在当天，万东医疗的股价在连续数月的低迷下跌走势中，突拉涨停，一切都在预示着或有新的消息发生。让人意向不到的是，一家老牌的医疗影像器械厂商与一家A股的家用电器常青树美的集团，在2月2日这一天绑在了一起。

从1955年的京门医疗器械厂到万东医疗，万东经历了数次控股权的转移和变更，从北药集团、博奥生物、华润集团，最终在2014年万东医疗被来自丹阳的乡镇企业家鱼跃医疗(行情002223)吴光明收购，成为鱼跃万东。六年之后，未曾想到，等待万东医疗的命运是再次被转卖给家用电器厂商品牌——美的集团。

从老牌国厂到国企万东医疗

万东医疗主营产品数字化X线设备（官网获取）

万东医疗作为一家医疗影像设备厂商，主要产品线包括数字化X线设备、核磁设备、CT设备以及DSA设备，其中根据2019年万东医疗的业绩报告显示，数字化X线设备依旧是其主要营业收入来源，是目前国内数字化X线设备的龙头厂商之一，与位于深圳的另一家民营数字化X线设备后起之秀——安健科技，近十年处于并跑竞争的态势。

追溯万东医疗的前身，1955年8月1日，公私合营京门医疗器械厂正式成立，开启了万东

医疗的序幕。初建时期的万东医疗，中国的医疗设备领域一片空白，具备生产X射线机的企业凤毛麟角，进口设备价格昂贵，国内几乎没有医院能买得起，万东医疗承担了发展民族医疗X线设备的重任。1958年，万东医疗试制成功200mA X射线机，随后又研发了400mA X射线机，300mA X射线机、500mA X射线机，并将东方红作为产品的品牌，成为当时中国红极一时的中国X射线机第一品牌，当时国内医院普遍使用的都是东方牌X射线机。1996年万东医疗登录A股资本市场，并正式更名为万东医疗装备股份公司，同时也开启了万东医疗随后数十年股权转移的兜兜转转。

2002年博奥生物从北药集团获得万东医疗的控股股权，而在重组万东医疗的过程中博奥对该交易事项中涉及的诸多棘手性问题，决定撤销重组决定。2005年12月30日中午，北药集团与博奥生物握手言和，根据双方达成的《谅解备忘录》，双方一致同意停止继续执行2002年签署的有关重组协议，2006年1月1日起，博奥公司对万东医疗的实际控制权转由北药集团行使。2011年，由于华润集团完成对北药的整体收购，万东医疗控股股权自然转移至央企华润。华润接手万东医疗后以后，便着手了对万东医疗的资源整合，但最终的结果是：2011年，万东医疗的营收还比收购前一年减少了1400多万。历经两年的磨合，万东医疗2013年营收仅7.65亿元，2011-2013年合计净利润勉强过1亿元。因为业绩提振有限，2014年，华润将其持有万东医疗51.51%的股权转让给了鱼跃医疗，万东医疗开启了鱼跃万东的民企之路。

从国企到民企的万东医疗

鱼跃医疗起家于江苏丹阳，从一家乡镇企业逐步发展成为国内家用医疗以及康复医疗电子设备的龙头厂商，主要产品包括：呼吸机、制氧机、血压计、血糖仪、体温计、听诊器、轮椅等家用医疗与康复产品。

鱼跃医疗制氧机系列（官网获取）

2014年，鱼跃医疗收购万东之后，意欲通过收购万东医疗扩大在医疗器械上的布局。当时有相关人士在接受采访时表示，二者为解决同业竞争，必然会有一些资产置换。鱼跃医疗收购万东后，首先第一件事便是从新定位万东医疗的产品线，并对产品线的家族化外观设计进行了全面革新，一举将过去万东笨拙丑陋的设备形象变革为简洁有辨识力的产品形象，通过公开数据查询2015、2016年万东医疗的营收分别为8.18亿、8.13亿，2016年万东医疗的净利润为0.68亿元，比2014年的0.25亿元，仅增长了0.43亿元，相较于华润万东，鱼跃万东在一定程度上让万东医疗在一定程度上延缓了之前的颓势。

好景不长，经过长达两年时间的密集整合，鱼跃医疗并未有效改善万东医疗的业绩表现，且处于同一赛道下的竞争同业关系不论对万东医疗还是对鱼跃医疗品牌都造成了一定程度上的伤害，在普通消费者以及医院用户之间造成了品牌混乱。基于此，2017年鱼跃医疗将万东医疗22%的股权作价19.5元/股，以总价约16.6亿元的价格总体打包转移至美年大健康的实控人俞熔。俞熔原本想通过每年大健康与万东医疗的资源互补实现两家公司的共赢发展，但实际状况却是，从2017年4月29日股份过户完成到2019年末，万东医疗的股价累计下跌17.76%，截至2019年12月31日，万东医疗的股价为10.29元/股。也就是说，收购万东两年多的时间，俞熔持有万东医疗的市值缩水近50%，而这颗“烫手山芋”最终还是遭到了俞熔的嫌弃。2020年，俞熔分别执行了一次减持和一次转让。其中2020年11月，俞熔将5%的股权转让给了中安海通基金，转让总价约2.89亿元，价格为10.68元/股，折价45.2%（约亏1.3亿元），此次以14.6元转让给美的，折价约25%（约亏3.7亿元）。在美的接手之前，万东医疗股价一度似要跌破9元，走向破位的趋势。

生长乏力的万东医疗

如果仔细回顾万东医疗的发展可以看到：从华润万东到鱼跃万东，万东医疗一直在业绩成长一直处于生长乏力的状态。无论是华润的资源整合，还是鱼跃的优势互补，走的仍旧是一条缺乏内生力的道路。作为目前国内医学影像设备的代表厂商之一，万东医疗主营业务为X线影像类产品，数字化X线设备最近十年在中国经历高速发展，但万东医疗似乎并未把握住发展趋势。在市场端，主要营收来自于基层的低价集采中标。在产品端，产品主要以满足基层市场应用场景为主。在技术上，未能准确把握数字化X线设备的技术发展趋势，死守常规，CT与核磁等大型影像设备缺乏长期投入与人才建设，缺乏技术和能力沉淀。在经营端，内部管理团队意见不一，来自GE医疗的职业经理人，万东总经理燕霞最近突然离职即为一例。在战略端，战略方向模糊，没有立足于公司目前的资源条件进行合理的战略方向选择，急于冒进。而以上最深层次的原因依旧在于，这家企业的存在缺乏最根本的东西：使命、愿景与价值观建设，无论是华润、还是鱼跃亦或是美年大健康，其对万东医疗不过是做一轮又一轮的资源整合与改造，并未从根本上赋予万东医疗以创新基因、技术基因与产品基因。

万东医疗过去的二十年依旧是属于啃老本式的二十年。在过去的二十年中，万东医疗有多次机遇把握行业发展的趋势与机会，利用手中的优势渠道资源和品牌市场沉淀，成长为更有影响力的医学影像设备厂商。但每一次机遇对于万东医疗而言，似乎都错过了，最终机会给了更为努力的挑战者们，包括安健科技、联影医疗。其中，来自于深圳的安健科技通过技术创新和产品创新，牢牢占据数字化X线技术趋势引领者市场定位，在市场份额上近五年与万东医疗处于并跑追赶态势，2020年有望超越万东医疗，成为国产普放影像设备行业领导厂商。此外，联影医疗，这家成立于上海的高端医疗影像设备研发厂商，通过高技术创新和优秀的产品表现力，数字化X线设备近几年也在广泛的进入国内二三级医院等市场，品牌美誉度逐年上升，虽然在市场份额上与万东医疗仍然存在一定距离，但却在利润市场占尽红利。

仔细对比万东医疗与安健科技、联影近十年在数字化X线设备上的研发投入和技术沉淀可以看到，安健科技与联影医疗目前在专利技术上已经涵盖探测器、高压发生器、球管、精密机架运动以及图像算法处理等全部核心模块。其中，安健科技在动态探测器领域技术专利布局最多，而万东医疗在数字化X线摄影发明技术专利仅涉及球管、探测器技术与机械装置技术，且经过万方专利数据查询，仅有9项技术发明专利，与联影、安健科技相比，技术沉淀相差较大。

万方专利数据：万东医疗、安健科技、联影医疗数字化X线设备技术发明专利分布

公司发明专利数量专利分布

万东医疗9项球管、探测器、机械装置

安健科技45项球管、高压发生器、动静态探测器、机械装置、图像算法与矫正后处理、三维成像扫描、多层探测器等

联影医疗36项球管、机械装置、图像算法与矫正后处理

万东以薄弱的技术和产品基础，试图在CT、核磁与DSA等大型影像设备市场上打开局面，也注定了其最终的结果。对比联影医疗，近8年在CT等大型放射影像设备上累积了数千项相关的发明技术专利沉淀，才取得今日的市场与口碑。而CT的后起之秀赛诺威盛也在该领域累积了近60项专利技术发明。万东缺乏生长力的背后，还是在于根基太弱，缺乏沉淀，在历经数次易主之后，战略摇摆不定，内部人员剧烈动荡，缺乏长期稳定的发展战略和稳定的内部环境。

美的万东，路向何方？

作为国内集消费电器、暖通空调、机器人(行情300024)与自动化系统、智能供应链、芯片产业、电梯产业的科技集团，美的近年来一直在求“变”，美的掌门人方洪波更是在2021年放出要“敢于进行颠覆性投资”的多元化发展宣言。

美的集团（官网获取）

仔细回顾美的的战略发展版图，可以看到其对医疗领域的野心也早就显露出来，在过往的多届AWE展上，美的都有展出与医疗相关的机器人产品，包括检验检测、运动康复等产品，其中关键技术的提供商均是美的近年收购或参股投资的海外公司，如以色列运动控制系统解决方案提供商Servotronix等，而耗费300亿资金收购的机器人公司德国库卡目前股价跌幅已经超过80%，美的激进的多元化战略尝试，不免让普通消费者难以理解这家7000亿市值巨头的品牌定位，而收购万东医疗大举进军医疗行业，也让万东医疗的前路变得更加扑朔迷离。一个是家用消费电子领域的巨头，一个是医疗影像细分赛道的老牌厂商，美的万东的未来，给人最大的想象逻辑或许是，万东成为一家医疗消费电子厂商抑或成为一家我们目前难以定义的医疗厂商。但无论怎样，一个未曾在医疗器械领域经历和沉淀的巨头，冒然进入一个新的技术与知识领域，并以一种锐不可当的迫切心情要对即将70岁的老万东来一场心脏大手术，结果我们只能可想而知。

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