原标题：估值继续回归 宜宾纸业触摸第三个跌停 来源：金融投资报
公司股票下跌是否具有合理性？我们不妨从整个造纸板块2月9日收盘价入手，来分析其估值情况。在上述10只个股，除了宜宾纸业因为目前处于亏损状态，而无法计算市盈率外，其余9只个股的市盈率在16.63-49.93之间，其中，晨鸣纸业的市盈率最低，仅16.63。很显然，宜宾纸业因为无业绩支撑，估值压力巨大。
再度亏损或将“戴帽”
公司上市24年来累计盈利3177.11万元，但是主要依靠非经常性损益，如通过公司老厂房的补偿款实现收益。如2019年公司收到公司老厂区搬迁补偿款近6亿元；收到成都市鑫地建设投资有限公司搬迁补偿款1.18亿元，并确认收益9363万元。如果没有这一因素，2019年无论扣非前、扣非后利润都是亏损的。
同时，公司“很差钱”是常态。2018年末，公司资产负债率约为90%，为此，五粮液集团通过其子公司五粮液集团财务公司向公司提供了21.6亿元贷款，置换了前期宜宾市国资公司对公司的直接借款、委托借款和担保借款，并降低了借款利率。
从公司对投资者的回报看，公司上市以来，只在2000年每10股分红0.50元，另外在1997年每10股送3股，在2019年每10股转增4股。“如此抠门也不能全怪公司，因为公司在大多数年份都没有赚钱，拿什么来分红？”有业内人士如此调侃。
更为糟糕的是，2019年老厂区搬迁补偿款12.882亿元已全部收回，今后就没有这样的利好因素了。根据相关规定，如果公司2020年继续亏损，就将被特别处理，戴上ST帽子；如果继续亏损1年，将被戴上*ST帽子，有可能暂停上市甚至退市。
基于上述基本面，有造纸行业分析师表示，从估值水平看，目前宜宾纸业股价已严重透支业绩，何况现在的每股收益为负，根本谈不上业绩支撑，下跌风险或仍将释放。
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