巨星科技(002444)：业绩预增40-50% 龙头地位持续凸显

原标题：巨星科技(002444)：业绩预增40-50% 龙头地位持续凸显 来源：华泰证券股份有限公司

20 年归母净利润预计同增40-50%，波动中凸显龙头本色，提升市占率据公司公告，2020 年预计实现归母净利润12.53 亿元至13.43 亿元，同比增长 40%-50%，略超我们预期（38%）。我们认为，原因主要系，1）美国房地产高景气，带动手工具需求加速；2）疫情凸显中国供应链的稳定性及优越性，公司凭借稳定的供应链/研发优势/渠道管理能力，进一步提升市场份额；3）公司紧抓疫情催生的网络零售需求，加大跨境电商投入力度，自有品牌销售规模快速增长；4）防疫物资贡献约1.5 亿美金收入。公司紧抓机遇，龙头地位不断夯实，上调盈利预测，预计20-22 年EPS 为1.21/1.50/1.79 元(前值1.15/1.43/1.72 元)，维持“买入”评级。

美国房地产仍维持高景气度，工具零售需求有望维持强劲据Wind，1）美国住宅建筑许可（季调）12 月同增4.5%；2）美国12 月新屋开工环增5.8%，年化总数为166.9 万户，升至2006 年9 月以来的高点。除已签署的9000 亿美元财政刺激法案外，1 月14 日拜登公布了1.9万亿美元的财政刺激计划，如通过或继续支撑北美地产高景气。据回归测算，巨星内生收入同比与美国新屋销售累计同比成一定正相关，且美国新屋销量为前瞻指标，约领先2-3 个季度。我们认为，北美房地产景气向上叠加补库需求有望支撑2021 年巨星科技手工具主业收入同比较高增长。

响应变化加大跨境电商投入，自有品牌收入占比有望快速提升疫情催化零售线上化趋势，公司积极响应这一变化加大跨境电商投入，在之前布局的电商渠道力推Workpro、Pony、Everbrite 等，加大产品上新及促销力度。这一举措有望推动公司自有品牌销量快速增长，驱动公司品牌力逐步强化。据业绩预告，公司2020 年实现跨境电商营收同增超100%。

汇率波动及可转债强赎致转股的影响或基本可控赎回登记日为2 月23 日。9.73 亿元可转债转股价12.28 元/股，对应股数为7920 万股（1080 万股使用回购股份，新增股份6840 万股），如全部转股对EPS约有6%的稀释作用，但相应减少2021年可转债利息费用约5000万元，对应增厚整体EPS 0.04 元/股（转股后），正负相抵影响有限。另外，公司有望通过价格调整及远期结售汇等手段，减少汇率波动影响。

看好公司向微笑曲线两端延伸的发展布局，维持“买入”评级短期受益于北美房地产高景气对手工具需求的支撑，长期看好市场份额提升趋势，同时看好公司向电动工具拓展，打开发展天花板的布局。上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润13.0/16.1/19.2 亿元（前值12.4/15.4/18.5亿元），EPS 1.21/1.50/1.79 元（前值1.15/1.43/1.72 元），对应PE 为28/23/19 倍。参考可比公司Wind 一致预期21PE 均值27x，考虑公司龙头优势明显，战略布局明晰，给予21PE 28x，目标价41.98 元，“买入”。

风险提示：海外主要市场经济增长放缓；汇率波动风险；东南亚工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合及投资协同进度不及预期；商誉减值风险；海外疫情扩散超预期。

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