原标题：信达证券--国防军工行业军工E周刊180期：景气趋势加速向上 航空工业改革可期 来源：金融界
短期波动不改长期趋势，军工春季行情仍将延续。 年初以来军工板块呈现“先扬后抑”趋势。01.04-01.07板块累计涨幅高达 11.2%，跑赢大盘 8个百分点，春季躁动如期而至；随后板块开始震荡回调，市场分歧加大， 01.08-01.22军工板块累计下跌 6.7%，跑输大盘 7.5个百分点，排名第 27/29。2）我们认为，军工近期调整较多，乃前期涨幅较大后的正常波动，而军工景气上行趋势不改，长期投资逻辑未变，2021年作为“十四五”开局之年，军工高景气赛道核心资产将迎发展机遇。
基本面显著改善，产业趋势拐点向上，军工长牛行情序幕拉开。1）截至 1月 22日，共 19家军工企业发布 2020年业绩预告，预计全年将合计实现净利润 51-57亿元，同比增幅+151%-174%，增速中位数高达 162%。2）机构军工配置比例显著提高，截至 2020Q4，国防军工行业基金重仓持股比例为 1.93%，环比上升 0.14个百分点，创 2019年以来新高。3）春季躁动军工从未缺席：复盘 2010-2020年军工行情，军工板块出现正收益且跑赢大盘的时点多集中于每年 1-2月和 7-8月。
4）我们认为，与往年不同，此轮春季行情，并非因主题博弈或事件驱动，而是大国博弈加剧之下，“十四五”期间军工产业有望突飞猛进、“装备升级+国产替代”催生的投资新逻辑逐步被市场认可、行业景气上行，上市公司基本面改善等利好因素开始反应到股价，军工核心资产价值重估的开始。
航空工业 2021年工作会议在京召开，公布 2020年全年业绩同时部署了八项未来工作重点。1）业绩方面，航空工业 2020年共实现营收与净利润 4685/156亿元，同比增速分别为+1.5%/16.3%，EVA 达 78亿元。2）会议部署了航空工业未来八项工作重点，我们认为有四项值得重点关注：①突出领先创新体系建设主线，突破重大基础、核心和前沿技术；②突出先进装备体系建设主线；③聚焦“深化改革年”主题，打好国企改革三年行动攻坚战；④突出现代产业体系建设主线，加快航空战略新兴产业发展步伐。3）叠加航空工业日前颁布的《改革三年行动实施方案（2020-2022）》，我们认为，在未来“十四五”新景气、新开局的“新五年”里，航空产业将迎来跨越式发展，新一代航空装备将不断亮相，带动产业链出现从上游新材料、军工电子至中游零部件加工再到下游主机厂的全行业景气上行局面。
高增长、高确定性上游赛道（军工电子、新材料）与龙头白马仍为布局重点。1）上游赛道为军工产业风向标，业绩与订单将率先兑现：火炬电子预计 2020年归母净利润为 5.9-6.3亿元（+55%-65%）、光威复材为 6.3-6.6亿元（+21%-26%），宏达电子为 4.5-5.1亿元（+55%-75%），基本面持续改善，业绩屡超预期；2）“十四五”将是新型装备量产爬坡关键期，新材料与军工电子是装备升级换代的关键，相关产业将充分受益；3）现阶段高端电子元器件、高性能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，未来国产替代势必提速，“军转民”将迎历史契机。
投资主线与受益标的：重点布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。 3）核心资产：航发动力、中直股份、中航沈飞。4）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。
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