信捷电气(603416)：市场份额快速增长盈利能力显著提升|信捷电气_新浪财经

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原标题：信捷电气(603416)：市场份额快速增长盈利能力显著提升来源：民生证券股份有限公司

一、事件概述

8 月14 日，公司发布2020 年半年报，上半年营收4.97 亿，同比增长62.53%，归母净利润1.43 亿，同比增长99.06%。公司二季度营收3.32 亿，同比增长93.11%，归母净利润0.96 亿，同比增长135.35%。

二、分析与判断

工控行业持续复苏，公司二季度起营收高速增长。

上一轮工控行业周期自2016 年Q3 开始底部复苏，2018 年Q2 达到高点后开始下滑，去年Q4 有所好转，今年Q1 因疫情影响短期下滑，Q2 起持续复苏。我们预计下半年至明年工控行业仍将延续复苏趋势，有望迎来快速增长。信捷电气快速响应行业需求，上半年PLC 产品收入2.39 亿元，同比增长71.94%；伺服系统收入1.54 亿，同比增长73.03%。

行业解决方案不断成熟加速进口替代，伺服系统潜力较大。

公司自上市以来加快在重点行业推动解决方案营销，通过定制化服务和快速响应抢占外资品牌份额，由于今年受疫情影响外资品牌供货紧张，公司进口替代进程加速。公司的PLC 产品行业领先，拥有较大的客户基数，伺服系统推出新一代伺服驱动和电机产品，在PLC 产品的带动下爆发增长。通常下游客户设备中1 台PLC 搭配多套伺服系统，而单个伺服系统的价格也是PLC 的数倍，未来公司伺服系统具有较大增长潜力。

毛利率同比显著提升，发出商品及合同负债增长预示Q3 较快增长趋势。

公司二季度毛利率为44.72%，同比增长4.82%，环比增长0.97%，预计一方面是疫情相关的口罩机解决方案等订单需求爆发价格较好，二是公司伺服系统新产品快速迭代，且搭配自产电机、编码器等产品比例提升。公司存货4.52 亿，同比增长121%，其中发出商品1.14 亿，同比增长88%，预计三季度收入仍将快速增长。公司合同负债0.47 亿，较去年同期的0.15 亿预收账款同比大幅增长，表明公司订单增长较快。

三、投资建议

预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.73、3.38、4.34 亿，同比增长67%、24%、28%，EPS 为1.94、2.41、3.08 元，对应估值为34、27、21 倍PE，公司市场份额持续提升，考虑到公司的长期成长空间，首次覆盖给予“推荐”评级。

四、风险提示：

新产品推广进度低于预期，行业竞争加剧价格下降幅度超预期。