【妙可蓝多（600882.SH）】营收符合预期，大单品奶酪棒继续支撑公司高增长——2020年度业绩预告点评（叶倩瑜/陈彦彤）

原标题：【妙可蓝多（600882.SH）】营收符合预期，大单品奶酪棒继续支撑公司高增长——2020年度业绩预告点评（叶倩瑜/陈彦彤） 来源：光大证券研究

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报告摘要

事件：

1月11日晚公司公布2020年业绩预告。其中预计实现营收27.5-28.5亿元（yoy+57.68%-63.42%），预计实现归母净利润0.55-0.75亿元（yoy+186.01%-290.02%），扣非归母净利润0.49-0.69亿元（较2019年同期增加0.61-0.81亿元）。

收入符合预期，奶酪产品仍处于高景气快速扩张中

根据业绩预告，Q4公司预计实现营收8.74-9.74亿元，我们预计单季收入为9.15亿元，yoy+56%。2020年全年看，大单品奶酪棒的收入有望达到13个亿，整体奶酪产品的收入有望达到20个亿，大单品奶酪棒对整体奶酪收入的贡献将提升到65%。短期看大单品奶酪棒仍将是公司奶酪收入的主要增长引擎，预计20年底奶酪产线投放数将增加至28条，21Q1有望增加至30条。另一方面，公司非常重视B端产品的研发，除了传统大单品马苏里拉及芝士片外，公司在积极研发拓宽奶酪/芝士在餐饮端的应用场景，我们认为B端具有很好的增长前景，并有望接力奶酪棒拉动整体奶酪业务的增长。

大单品奶酪棒尚处于消费者教育阶段，未来仍有较大空间

利润端，根据业绩预告Q4公司预计实现净利216-2216万元，我们预计Q4单季净利为1063万元，利润率有所下降，但我们认为利润率的波动不影响公司长期逻辑，更应关注收入端的增长情况。奶酪棒尚处于教育消费者、快速扩张阶段。作为直面C端的产品，品牌宣传在当前阶段必不可少，在该阶段最重要的是立品牌，打开消费者认知。虽然产品宣传上的投入可能会影响净利率水平，但未来随着消费者认知度的提升、以及整体规模的提升，公司的净利率或将有较大的改善空间。

风险提示：产能释放不及预期；新品增长低于预期；原材料价格上涨。

发布日期：2021-01-13

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