好莱客(603898)2020一季报点评：Q1业绩承压 新品类新渠道仍可期待

原标题：好莱客(603898)2020一季报点评：Q1业绩承压 新品类新渠道仍可期待 来源：长城证券股份有限公司

业绩基本符合预期，C 端高占比收入下滑幅度略高。实现营业收入1.87亿元，同比-48.3%；实现归母净利润-0.17 亿元，同比-144.81%；扣非后归母净利润-0.17 亿元，同比-158.25%。公司收入构成以2C 业务为主，2019年C 端业务收入占比在90%左右。疫情防控下2C 端服务被迫暂停，B 端恢复快于C 端，因此相比工程业务占比较高的企业，公司收入端下滑幅度较高。

低开工率下固定分摊成本拖累盈利能力。毛利率同比-4.22pcpts 至35.09%；净利率同比-20.7pcpts 至-10.59%。期间费用率同比+17.56pcpts至46.08%。其中，销售费用率+4.09pcpts 至23.19%；管理费用率（含研发费用率6.93%）同比+11.04pcpts 至20.63%；财务费用率同比+2.44pcpts至2.27%。Q1 由于收入下降，固定分摊成本拖累毛利率下行；期间费用中员工工资、折旧等开支也偏刚性，因此整体盈利水平下降。

存货周转效率较上年同期下降较多，经营现金流下滑。实现经营现金流-1.63 亿元，同比-264.48%；经营现金流/经营活动净收益比值为0%；销售现金流/营业收入同比-6.85pcpts 至95.77%。净营业周期-68.02 天，同比下降3.77 天；其中，存货周转天数99.77 天；同比上升66.99 天；应收账款周转天数14.34 天；同比上升7.64 天；应付账款周转天数182.12 天；同比上升78.39 天。

投资建议： 2019 年仍是公司渠道调整之年，门店净增数量较少；但也是家装、工程渠道及新品放量元年。20 年受疫情影响仍有压力，但公司的新渠道、新品类可贡献一定增量。预测公司2020-2022 年EPS 分别为1.20、1.33、1.47元，对应PE 分别为11X、10X、9X，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：疫情影响超预期；房地产政策调控力度加大；原材料价格上升；人工成本上升；行业竞争加剧等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP