濮阳惠成：2020业绩继续稳健增长，古雷项目打开未来成长空间

原标题：濮阳惠成：2020业绩继续稳健增长，古雷项目打开未来成长空间 来源：中信建投

事件　　公司于12月31日晚发布2020年业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利1.74-1.89亿元，同比增长20%-30%。　　简评　　产销增加并表山东清洋，Q4业绩同比稳健增长　　公司归母净利业绩预告区间对应Q4业绩3412-4864万元，区间中值4138万元，同比增长12%-60%，环比下滑31%-2%，公司业绩同比增长较大，保持稳健增长势头。2020年公司业绩同比快速增长，主要由于：①公司产销量增加，销售收入增长。②公司于2020年1月1日起并表山东清洋新材料有限公司。　　定增落地资金投向明确，古雷项目再造一个濮阳惠成　　公司于12月15日发布公告，申报定增方案为向不超过35名发行对象询价进行，募资金额8.0亿元，资金用途为福建古雷港顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目、补充流动资金。募集资金中5.8亿元将投资于《顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目》，项目包含产能为5万吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体，其中5万吨顺酐酸酐衍生物又包括四氢苯酐1万吨、六氢苯酐1万吨、甲基四氢苯酐2.1万吨、甲基六氢苯酐5000吨、纳迪克酸酐2000吨以及甲基纳迪克酸酐2000吨；3200吨功能材料中间体包含3,000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。　　公司现具备顺酐酸酐衍生物产能4.5万吨，已经为国内龙头，但行业上存在10万吨进口替代空间，公司此次扩产一方面将进一步提高行业自给率，另一方面也将增强公司国际竞争力。功能材料中间体方面，公司现具备产能近200吨，此次扩产除氢化双酚A外其余中间体类产能200吨，与公司现有产能相比翻倍有余。氢化双酚A项目公司此前曾在定增项目中投资，后延迟至本次定增项目中。　　战略合作落地，成长提速进行时　　公司与此前定增项目中拟引进的战略投资者单独签署战略合作协议，战略合作方为TCL旗下中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金。　　布局漳州古雷港经济开发区，进一步打开成长空间　　濮阳总面积4188平方公里，常住人口361万，GDP1654亿元，人均GDP45648元；漳州总面积1.26万平方公里，常住人口510万，GDP3948亿元，人均GDP77102元。具体到古雷港开发区其在2003年成立，随后于2006年获省级开发区资质；2010年发改委将古雷确认为台湾石化产业园区，并赋于台商投资项目核准特殊政策；2014年古雷石化基地被列为全国七大石化基地之一，在中国石油和化学工业联合会公布的2019年中国化工园区潜力10强名单中位列第一。公司生产及研发此前主要集中在河南濮阳，一定程度上限制了公司的发展，布局古雷港开发区将突破此前的地域天花板，进一步打开成长空间。　　1000吨电子化学品逐步放量，中间体业务持续高增长公司1000吨电子化学品项目19年上半年完工投产，预计在2019-2021年内逐步放量。本部2万吨功能材料项目产能包括酸酐类产品1.64万吨，中间体类3600吨；据我们估算，2022年全球OLED终端材料市场空间将达到211亿元，2018-2021年复合增长率15%；我国OLED终端材料2022年市场空间将达到66亿元，2018-2022年均复合增长率为113%。公司产能扩充进度与国内OLED投产进度相契合，将大幅受益。　　预计公司2020、2021年归母净利分别为1.9、2.4亿元，对应PE30、24倍，维持买入评级。　　风险分析：OLED发展不及预期风险、原油价格大幅波动风险、产品及客户拓展不及预期风险、安全生产风险等。

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