电气化趋势下电力缺口的最终解|电动车_新浪财经

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原标题：电气化趋势下电力缺口的最终解来源：华泰证券

终端电气化引发的两大思考，核能有望成为电力缺口的“最终解”在12.18发布的碳中和专题报告中，我们梳理了碳中和背景下的四大主题，其中终端电气化是关键环节，但也引申出一系列新的思考：1）在宏观层面，碳中和要求非化石能源比重下降，而电气化带来的大量新增用电需求，产生电力供给缺口；2）在行业层面，能源消费的电气化转型需要考虑便利性、成本、能量转换效率等问题，不同行业电气化转换空间不同。本文从定量的角度，对上述问题进行详细测算，在保守假设下，若不考虑核电，预计2030年电力的供给缺口或达到2026亿KWh，长期来看，随着火电占比进一步下降，我们认为核能或是解决电力供给缺口的“最终解”。碳捕集受制于成本短期推行难度较高，电气化路径相对更确定在企业层面，“碳中和”主要有两种路径：1）减碳和固碳，主要以企业碳中和与政府碳中和计划为主，具体方式分别为能源电气化和碳捕集设备；2）碳交易，允许企业交易其排放配额，借助市场化手段为碳资产定价，推动企业扩大减碳或固碳的相关资本开支。上述两种路径的核心是增加企业的碳资产，根据我们测算，2020年每吨CO2排放权对应每年形成约80万的碳资产，而碳捕集仅每年的碳摊销成本至少为200万元，显著超过其形成的碳资产价值。因而我们认为中短期固碳技术路径（碳捕集）推进难度较高，而减碳路径（电气化等）相对确定性更高。发电能源结构是电气化趋势核心影响变量，四类行业有望加速从趋势看，不同行业的能源消费结构中：制造业、建筑业、交通运输、批发零售/住宿餐饮业等，未来或由于受到行业政策、便利性、转换成本等因素推动，其电气化逻辑更为顺畅，对应趋势有望实现加速。从条件看，发电能源结构是影响电气化的核心影响变量：以电动车为例，我们测算电动车在新增发电为100%火电的条件下，电动车实际新增碳排高于传统燃油车，而当新增火电的比重降至80%或以下时，电动车的实际碳排放才小于燃油车。因此，我们认为在“碳中和”的背景下，电力脱碳与电气化趋势需要协同并进，而部分轻质能源（汽油等）有望率先被替代。电气化趋势下电力供给缺口测算，“风光”外核能或是终极答案仅考虑电动车渗透率提升带来的增量电力需求，在碳中和约束条件下，保守估计长期我国火电占比有望持续降低至70%以下，预计2030年电力的供给缺口为2026亿KWh。未来随着火电占比的继续下降，而水电/光伏/风电等受自然条件限制，装机量增长空间有限，核电或成为少数可供选择的方案。根据我们测算，若2030年中国火电占比下降至65%，则对应2020-2030核电发电需求增长319%，而如果进一步考虑其他三类行业电气化趋势，2020-2030核电潜在增长空间或达到546%。从这个意义上来看，在新能源革命以前，核能或是解决电气化趋势下能源供给缺口的终极答案。投资逻辑：核电的关注度有望逐步提升，长期的潜在空间较可观当前出于安全性等因素考虑，核电并非政策首要考虑，而市场对核电的关注程度依然较低。我们认为随着碳中和条件下终端电气化的逐步推进，电力供给缺口有望持续加大，由于多种因素约束（火电受制于碳中和、风电/光电受制于政策规划和产能、水电受制于自然条件），核电的关注度有望逐步提升。2018年中国核电占一次能源比重仅为2.03%，与美国（8.35%）、欧盟（11.09%）等发达经济体相比，仍有较大差距。长期来看，我们认为核电需求的增长空间取决于行业电气化转换的节奏，空间较为可观，产业链核心环节（设备、核燃料等）有望率先受益。风险提示：技术升级导致假设参数与实际偏差较大；氢能、地热能等新型新能源开发取得超预期进展；光伏、风电等新能源装机进程不达预期；大国关系不确定性，导致全球对于碳中和长期无法取得共识。