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原标题：年末外资继续稳步入场，新版医保目录影响几何 来源：国盛证券研究所
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今日概览
重磅研报
【固定收益】再融资困难期，哪些煤炭债风险更大？-20201229
【纺织服装】运动鞋服：质优赛道领跑，龙头再创新高-20201229
【化工】山东赫达（002810.SZ）-聚焦高附加值应用，纤维素醚龙头打开成长空间-20201230
研究视点
【金融工程】掘金ETF：定位核心资产——中金MSCI中国A股国际公司质量ETF投资价值分析-20201230
【策略】年末外资继续稳步入场——陆股通周监控第78期-20201229
【建筑材料】水泥错峰生产常态化，利好行业格局和中长期效益-20201229
【医药生物】新版医保目录影响几何？-20201229
【机械设备】亿嘉和（603666.SH）-定增获准，多品类进入放量期-20201230
【轻工制造】喜临门（603008.SH）-剥离影视资产，聚焦主业发展-20201230
【电子】精研科技（300709.SZ）-解锁目标彰显信心，2021否极泰来-20201229
【建筑&化工】共创草坪（605099.SH）-股权激励划定明确目标，人造草坪龙头再添增长动力-20201229
【计算机】天融信（002212.SZ）-认知或存预期差，回购彰显发展信心-20201229
【化工&电新】奥克股份（300082.SZ）-围绕高附加值EOD产品持续发力，全面打开成长空间-20201229
【教育】科德教育（300192.SZ）-拟并购合肥龙翔高复学校，坚定推进教育产业布局-20201229
重磅研报
※【固定收益】再融资困难期，哪些煤炭债风险更大？-20201229
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱美华 研究助理 zhumeihua@gszq.com
煤炭行业处于景气阶段，供需紧平衡使得煤价维持高位。煤炭企业财务状况总体改善，但受永煤事件影响，信用利差明显抬升。煤炭行业再融资难度加大，明年到期量大的主体风险较大，需要防范风险。从债券到期压力看，明年债券到期规模较大的有晋能控股煤业、晋能控股电力、国能投、兖矿集团、冀中能源集团等。从财务数据看，平煤神马和冀中能源集团资产负债率较高，偿债能力较弱。这些主体相对面临更高再融资压力。山西七大煤企集团重组，股权关系发生改变。我们从资源属性、生产经营、盈利、负债角度构建打分模型，结合打分结果和企业财务状况，得出投资策略。
风险提示：煤炭价格大幅回落，行业政策变动，数据统计口径可能存偏差。
※【纺织服装】运动鞋服：质优赛道领跑，龙头再创新高-20201229
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com
我们认为当下运动鞋服板块高估值水平来自其高成长性。长期来看，景气度持续+龙头竞争力突出，对标海外龙头其估值中枢有望持续上行。我们自上而下看好运动鞋服全产业链，维持推荐【申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏】，对应21年 PE分别为30/37/55/24倍。
风险提示：疫情影响超预期；终端消费低迷风险；各公司门店扩张不及预期。
※【化工】山东赫达（002810.SZ）-聚焦高附加值应用，纤维素醚龙头打开成长空间-20201230
王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
公司是我国纤维素醚龙头厂商。近年来，高附加值受益于医药食品级纤维素醚的持续放量，公司2017-2019年归母净利润实现复合增速85%。后续，公司全资子公司赫尔希作为唯一拥有一体化优势的植物胶囊厂商，将凭借成本优势贡献核心业绩增量。此外，公司近期布局了食品级纤维素醚下游——人造肉。依托一体化优势持续围绕高附加值纤维素醚制品的产业布局有望贡献公司高增长。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.34 /17.84/22.76亿元；归母净利润为2.60/3.99/5.37亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：建材行业需求不及预期，植物胶囊销售不及预期，人造肉销售不及预期。
研究视点
※【金融工程】量化分析报告-掘金ETF：定位核心资产——中金MSCI中国A股国际公司质量ETF投资价值分析-20201230
叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com
刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com
MSCI中国A股国际公司质量指数投资价值分析：
1、MSCI+“质量”：精准定位核心资产。
2、优选高质量成长型公司，指数表现优异。
3、指数均衡配置于大消费龙头白马，未来成长可期。
中金MSCI中国A股国际公司质量ETF投资价值分析：
中金MSCI中国A股国际公司质量ETF上市后将是市场首只“质量”风格ETF。
同一标的指数产品业绩表现优异。
风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。
※【策略】年末外资继续稳步入场——陆股通周监控第78期-20201229
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
1、总体配置：北上连续8周加仓；
2、行业配置：新能源、电子、医药等重仓板块获大幅加仓；
风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。
※【建筑材料】水泥错峰生产常态化，利好行业格局和中长期效益-20201229
黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com
石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com
新文件为水泥错峰生产常态化提供国家层面的政策支持和基本指导，我们判断有望推动后续地方性错峰生产工作的细化、完善，各地水泥行业错峰生产在地方政府部门的支持下有望进一步规范化、差异化。常态化错峰生产模式有利于水泥行业供给侧改革的深化，行业格局的优化，有利于保障行业中长期良好效益。水泥板块高分红，低估值有修复空间，后续盈利增速有望加速，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、祁连山、上峰水泥（维权）、塔牌集团等。
风险提示：宏观政策反复、环保约束大幅放松的风险
※【医药生物】新版医保目录影响几何？-20201229
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
事件：国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2020年）》。新版医保目录将于2021年3月1日正式实施，收载西药和中成药共2800种，其中西药部分1264种，中成药部分1315种，协议期内谈判药品221种。另外，还有基金可以支付的中药饮片892种。
继续看好创新药及创新产业链。医保调整及医保谈判的常态化意味着创新药纳入医保乃至于进一步放量的时间大大缩短，我们坚定看好创新药标的及创新药服务商。
风险提示：医保控费政策持续超预期；行业增速不及预期。
※【机械设备】亿嘉和（603666.SH）-定增获准，多品类进入放量期-20201230
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
陆亚兵 S0680520080005 luyabing@gszq.com
公司非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。研发投入持续加大，特种机器人产研平台逐步成型。带电操作机器人终端应用逐步推广，百亿级赛道将进入放量期。
盈利预测与估值：预计2020-2022年净利润分别为3.52、5.00、7.00亿元，对应当前股价PE分别为36.3、25.5、18.2倍。维持“增持”评级。
风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧。
※【轻工制造】喜临门（603008.SH）-剥离影视资产，聚焦主业发展-20201230
严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com
黄莎 研究助理 huangsha@gszq.com
事件：公司于2020年12月29日与岚越影视签署《股权转让协议》，公司拟转让晟喜华视60%的股权，转让价格为3.6亿元。公司将影视业务出售给原团队，顺利将其剥离。进一步聚焦主业，未来稳健增长可期。自主品牌增长趋势不改，海外代工逐季修复，2020年整体交房向上，公司内生增长动能充足，维持“买入”评级。
风险提示：情持续蔓延、原材料价格大幅上涨风险、渠道扩张不及预期风险。
※【电子】精研科技（300709.SZ）-解锁目标彰显信心，2021否极泰来-20201229
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
事件：精研科技发布激励计划，其中股票期权89.28万股，行权价格为54.25元；限制性股票102.89万股，授予价格为27.13元.
解锁目标彰显公司信心。MIM工艺加速切入可穿戴领域，业务边界大幅扩张。
紧跟5G时代需求，成立传动及散热两大相关事业部，打造精密制造平台型企业。
盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022实现营收增速5%/57.3%/51%，2020-2022年公司归母净利润增速分别为-22.4%/93.5%/57.3%，维持“买入”评级。
风险提示：行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
※【建筑&化工】共创草坪（605099.SH）-股权激励划定明确目标，人造草坪龙头再添增长动力-20201229
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com
程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
罗雅婷 S0680518030010 luoyating@gszq.com
廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟激励公司骨干85人，合计授予公司股票263.5万股，占公司总股本的0.66%，授予价15.11元/股，激励计划综合考虑了营收与业绩增速，划定稳健增长目标，有望充分调动公司核心骨干积极性，绑定管理层与股东利益，激发公司中长期市值与成长动力。
投资建议：我们预测未来3年公司归母净利润分别为4.2/5.3/6.6亿元，同比增长48%/25%/25%，当前股价对应PE为30/24/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：激励计划推进不及预期风险，产能扩张及利用率不及预期风险，原材料价格波动风险，国际政治环境变化风险，国际化运营管理风险等。
※【计算机】天融信（002212.SZ）-认知或存预期差，回购彰显发展信心-20201229
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
公司发布了《以集中竞价交易方式回购公司股份方案》，本次回购资金总额在3至6亿元区间（均含），用于股权激励或员工持股计划。市场对于公司防火墙业务成长持续性与新领域布局进度或存预期差。天融信是国内领先的综合安全厂商，不仅在传统边界防护优势显著，云安全、态感等新领域布局同样超预期。维持“买入”评级。我们预计2020/21公司营业收入为58.86/44.14亿元，净利润为5.02/7.73亿元，同比增长25.2%/54.0%参考可比公司估值，给予2021年348亿目标市值，对应45X PE，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。
※【化工&电新】奥克股份（300082.SZ）-围绕高附加值EOD产品持续发力，全面打开成长空间-20201229
王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
奥克是我国环氧乙烷衍生品龙头企业，拥有135万吨环氧乙烷衍生品产能、20万吨环氧乙烷产能以及5万吨低温乙烯储罐。立足一体化产业链优势，公司近年来持续从建材类化学品进入锂电材料、药辅材料等高盈利、高估值的领域，预计未来盈利能力和成长性将有持续的提升，短、中、长期都有非常好的投资价值。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.44/6.18/7.20 亿元，分别对应14.5/10.4/9.0倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：乙烯装置扩产不及预期，锂电材料需求不及预期。
※【教育】科德教育（300192.SZ）-拟并购合肥龙翔高复学校，坚定推进教育产业布局-20201229
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
孟鑫 S0680520090003 mengxin@gszq.com
李宣霖 研究助理 lixuanlin@gszq.com
投资建议。龙门教育作为中高考封闭培训的细分赛道龙头，教研和管理体系完善，具备较高壁垒。本次达成合肥龙翔高复学校意向性并购协议，公司全封闭培训异地复制更进一步。考虑并购尚未完成，我们维持公司2020-2022年归母净利润预测1.60/2.16/2.73亿元，同增99.0%/34.9%/26.1%，对应EPS 0.54/0.73/0.92元，现价对应PE 25X/19X/15X，维持“买入”评级。
风险提示：并购事项尚存不确定性；疫情复发风险；K12课外培训政策监管趋严；报名人数增长不达预期；油墨业务订单需求下降。
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