短期限电 并非实质性电荒

原标题：短期限电 并非实质性电荒 来源：国泰君安证券研究

投资建议：受寒潮及工业生产快速恢复影响，多地最高用电负荷创新高导致出现短期电力缺口，因此近期多个省份下发限电通知，我们认为本次限电与2003年电荒有明显区别，短期用电缺口并非实质性电荒。同时目前各火电厂煤炭库存仍处于合理水平，限电也并非因为无煤发电。我们预计受低温影响，未来1-2个月全国用电量增速将继续维持较高水平，而由于目前电力供需格局偏紧，预计未来2个月市场电价有望走高，推荐大水电长江电力、国投电力、川投能源、华能水电，推荐低估值大火电华能国际、华电国际。

事件：近期多地发布限电通知。近期浙江地区部分工厂收到紧急通知，要求即日起至12月31日，所有加工厂全部停止生产，政府机关也收到通知，要求气温在3度以上不得开空调。除浙江地区，湖南，内蒙、江西等多区域也发布了通知，对于近期电力部门的压力和电力紧缺等问题采取了相关措施。

受寒潮及工业生产快速恢复影响，近期多地最高用电负荷创新高。1）每日不同时段的用电负荷会有所波动，部分时段可能出现用电缺口。一天中的用电负荷一般有一个变化过程，其中用电最低负荷以下部分称"基荷"，最低负荷与平均负荷之间的部分称为"腰荷"，平均负荷与最高负荷之间的部分为"峰荷"。近年来随着以非常规的空调电器为代表的温控负荷快速增加，我国用电负荷变得尖峰化（如2019年夏季北京和山东的空调负荷占电网最大负荷的比重分别达到45%和31%），导致部分地区在盛夏和寒冬可能出现短期电力缺口（即最高负荷超过接入电网的所有机组的发电能力）。2）近期多地最高用电负荷创新高。国家电网12月18日晚表示，近期受大范围寒潮、工业生产快速恢复等因素影响，用电需求快速增长，部分地区短时间内电力供应偏紧，包括江西、湖北、广西、河北、成都、重庆、西安、北京等地最高用电负荷创下历史新高。

湖南、江西等省为被动限电，浙江省为主动限电。本次限电的几个省份原因各有不同：1）湖南、江西等地为被动限电，主要由于出现供电缺口，如国网湖南电力公司预计今冬明春湖南省用电需求将突破湖南电网供电极限，可供电力存在300-400万千瓦缺口，日可供电量存在0.1-0.2亿千瓦时缺口；2）浙江省为主动限电，主要受能源“双控”、“减煤”指标驱动的影响，浙江省目前电力供需总体平衡，预计最高负荷可以平稳度过，提出限电主要为了完成十三五控煤目标。

风险提示：冷冬进一步推高用电高峰总负荷，煤价超预期上涨。

表1: 全国多地发布限电通知

数据来源：浙江省机关事务管理局、湖南省发改委、江西省发改委、腾讯新闻，国泰君安证券研究

图1：每日不同时段的用电负荷变化

数据来源：百度百科，国泰君安证券研究

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《公用事业：短期限电，并非实质性电荒》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

报告名称：《短期限电，并非实质性电荒》

发布时间：2020年12月21日

发布机构：国泰君安证券研究所

报告分析师：

翟   堃（国君煤炭公用）证书编号 S0880517100004

张爱宁（国君煤炭公用）证书编号 S0880118090014

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