原标题：银行间市场的滑稽戏 | 宅基弟
来源：宅基弟
某人的一句话，让这么多银行间信用债从业人员，进了娱乐圈。
成了滑稽演员。
从承揽发行，到上市定价，从投资交易，到托管清算，从规则制订，到自律管理，十几年的努力，原来是一场滑稽戏。
人生如戏，全靠演技。
本来写了很多，其它文章讲过的，我就少讲了，我补充一点历史。
多头监管和市场分割的由来
如果只是站在现在拍脑袋，不去了解历史，不去做研究。
你很难想通为什么要多头监管，你也不理解为什么会有市场分割。
并在一起不好吗？
要讲明白这个事，就得回到1996年。
站在当时，你怎么都想不到，1996年的股市行情，会极大影响中国之后二十年金融的格局。
我们复盘一下1996年的行情，就会发现这是暴涨的一年
上证从500点，涨到1000多点，深证成指从1000点，涨到4000点，投机氛围特别重，接近一半是新股民。
大家坚信香港回归祖国前，政府不会让股市掉下来，以为买股票就必赚。
中央政府对这种大范围的投机非常警惕。
按照朱总理的话讲，股民的风险意识还不如解放前，那时候上海股民赔了钱，往黄浦江一跳了事，现在是赚了钱的一声不吭，赔了钱的找市政府。
我看朱镕基讲话实录第二卷，1996年底的时候，密集的谈论股票市场。
96年11月4日，《采取措施防止股灾》，指示“人民银行采取措施切断银行资金流入股市的渠道”。
96年11月24日，中央经济工作会议，“切断银行跟股市的联系，不能拿银行贷款去炒股票”，还抓了两个银行的典型。
96年12月16日，《人民日报》发表《正确认识当前股票市场》，明确指出股市不理性，政府不会托市。当天上证指数跌10%，第二天又跌了9%。
朱总理说他到第三天才睡着觉。
市场稍微冷了一点，但没想到的是，97年上半年，股市再次卷土重来，又涨了50%。
我估计最后也是没办法了，就下了狠手。
1997年6月5日，人民银行下发《关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知》。
银行退出交易所了，总得有个交易场所吧，所以就成立了银行间市场。
可以说，是那年顽强上涨的股票，坚信能赚钱的股民，创造了中国银行间市场。
从这个角度看，银行间市场的创立，恰恰是分业经营的思路。
银行的归银行，证券的归证券。
两个市场分立，是中央政府当时的统一决策。
我们再来看看，信用债市场多头监管是怎么来的？
1985年，就出现了企业债券。
2003年，十六届三中全会，《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，提出“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债发行规模”。
但实际上，再权威的红头文件，也不会自动变成现实。
企业债一直到2005年都没有大的起色。
2005年全年才发行600亿，有的月份，全国整个月都没有一只债发行。
你现在都很难想象，全国一个月没有信用债券发行是什么样子。
按照《证券法》，公司债属于证券，是由证监会管理，交易所发行的，但是2007年才发行首支公司债，还只能是上市公司才能发，直到2015年才开始发力。
站在那个时点，推动发展银行间信用债市场，是落实三中全会的部署，也是有担当的表现，自然也会造成多头监管的问题。
你不能站在市场已经相对成熟的现在，去指责大家当年怎么不统一，不规范。
发展信用债市场也是摸石头过河，边发展边规范。
不能因为，摸石头弄了点泥，
就说怎么不直接过河？
既正视现有问题，也尊重历史发展过程吧。
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责任编辑：张熠
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