东方财富证券--吉祥航空2020年三季报点评：单季扭亏为盈，成本控制良好【公司研究】

原标题：东方财富证券--吉祥航空2020年三季报点评：单季扭亏为盈，成本控制良好【公司研究】 来源：金融界

三季度单季实现扭亏为盈。 公司发布 2020年三季报。 2020年 1-9月， 公司实现营业收入 71.7亿元，同比下降 44.9%； 实现归母净利润-4.8亿元， 同比下降 139.2%；实现扣非归母净利润-6.1亿元，同比下降 153.3%。 2020年三季度，公司实现营业收入 30.0亿元，同比下降 39.3%； 实现归母净利润 2.0亿元， 同比下降 69.7%；实现扣非归母净 利润 1.8亿元，同比下降 71.5%。 三季度为公司今年首个实现扭亏为 盈的季度。

国内线自三季度起逐步恢复。 2020年三季度， 整体来看， 公司 ASK 同比下降 10.0%， RPK 同比下降 18.3%，降幅均较 2020Q1和 Q2有明显 收窄。公司客座率达 79.0%，同比下降 8.0pts， 环比提升 9.8pts。 2020年三季度，国内线来看， 公司 ASK 同比提升 11.5%， RPK 同比提升 0.1%， 客座率达 79.6%，同比下降 9.1pts。当月 ASK 同比增速自 7月起由负 转正， 当月 RPK 同比增速自 8月起由负转正。 单位成本同比下降， 单位毛利环比由负转正。 2020年三季度，公司单 位 ASK 营业收入约为 0.3128元，同比下降 32.6%，客座率和票价下降 是主因。单位 ASK 营业成本约为 0.2804元，同比下降 20.4%， 三季度 是公司今年首个单位 ASK 营业成本同比下降的季度， 飞机利用率回升 是主因。 2020年三季度，公司单位 ASK 毛利约为 0.0323元， 毛利率 约为 10.3%， 环比 2020Q2均由负转正。

2020年三季度，公司单位 ASK 销售费用 0.0115元，同比下降 35.3%， 销售费用率 3.7%，同比下降 0.2pts。公司单位 ASK 管理费用 0.0125元，同比增长 33.5%，管理费用率 4.0%，同比提升 2.0pts。 2020年 1-9月， 公司经营性现金流净额-5,842.8万元，同比下降 102.8%。 2020年三季度，公司经营性现金流净额 12亿元，同比下降 27%。货币资金方面， 报告期末公司货币资金余额为 29.1亿元，同比 增加 4.5%。 应收账款方面， 报告期末公司应收账款余额为 5.5亿元， 同比增加 27.8%，应收账款占流动资产的比重为 10%。 资本结构方面， 报告期末公司资产负债率为 66.8%，同比增加 11pts。

预计 2020-2022年，公司营业收入分别为 108.9亿元/179.8亿元/205.2亿元，同比增速分别为-35.0%/65.1%/14.1%； 公司归母净利润分别为-6.6亿元/8.2亿元/11.9亿元，同比增速分别为-166.7%/223.2%/45.7%。 EPS分别为-0.34元/0.42元/0.61元， 对应当前股价， 2021-2022年 PE 分别为 27.9倍/19.2倍。中长期看好公司时刻价值的提升和航线网络的竞争力，给予“增持”评级。

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