轻工行业投资策略：聚焦景气向上 把握跨境电商新机遇

家居：1）我们首推家居出口产业链，无需过度担忧疫情后的产业链景气度下滑，请大家重视跨境电商元年，助力出口企业自主品牌弯道超车的机会，M2C模式下实现延伸高附加值的生产环节，打造二次增长曲线，推动业绩及估值体系重塑。此外，梦百合正推动新一轮产能扩张周期，反倾销初裁超预期&竞争格局改善&定价权提升，长期成长动力充沛。重点推荐恒林股份、乐歌股份、永艺股份、梦百合。2）此外关注零售主线，竞争格局改善&工程渠道分流影响减弱，家居零售稳健成长确定性提升，带动估值上行。重点推荐：顾家家居、尚品宅配。3）针对工程主线，地产融资新规短期影响精装率提升速度，明年相关负面因素减弱&精装房中长期趋势未变，积极关注竞争格局及优势突出的领军企业，推荐江山欧派。

造纸：1）纸浆系：原材料端，今年全球需求偏弱放缓木浆去库节奏，明年需求边际改善，供需格局弱平衡，浆价中枢有温和上涨预期；成品纸端，2020Q4继续推进前期提价落地，明年景气持续修复，此外，白卡纸竞争格局及需求增长相对更优。2）废纸系：预计外废明年禁止进口，原材料紧缺格局推动价格维持高位。下游需求边际改善推动箱板瓦楞纸盈利中枢温和修复，短期观察竞争格局有待改善&进口纸进口增长压力。3）生活用纸&护理行业：疫情催化卫生用品需求，支撑行业高景气，中长期看，生活用纸人均使用量提升空间大。重点推荐：太阳纸业、中顺洁柔、稳健医疗、山鹰纸业。

包装：1）金属包装。二片罐供需&竞争格局改善显著，啤酒罐化加速，行业景气向上。积极关注后续招标价格情况。2）纸包装：关注5G换机潮下带动3C包装高景气。重点推荐：宝钢包装、裕同科技。

其他轻工：1）文具：文化办公用品必选消费韧性凸显，下半年学校如期开学推动零售景气回升。重点推荐晨光文具（传统渠道环比回升，一体两翼布局持续迎收获期）、齐心集团（品类&客户拓展推动B2B业务持续高增长，SAAS前期客户资源逐步迎来转化）。2）跨境电商：疫情催化全球电商渗透率加速提升，吉宏股份跨境电商业务高速成长，布局SAAS系统打造新成长点。

风险提示：疫情反复，提价不及预期，精装率提升不及预期。

（原证券研究报告发布于2020-11-12；唐凯证书编号：S0550516120001）