泛微网络(603039)：业务进一步恢复业绩略超预期|泛微网络_新浪财经

原标题：泛微网络(603039)：业务进一步恢复业绩略超预期来源：天风证券股份有限公司

事件：

10 月28 日晚间，公司发布三季度度报告：2020 年前三季度，公司实现营收8.66 亿元，同比增长10.33%，归母净利润7849.44 万元，同比增长9.65%，归母扣非净利润5279.16 万元，同比增长2.50%。

点评：

业务进一步恢复，业绩略超预期。三季度单季实现营收3.33 亿元，同比增长18.88%，较Q1（-2.0%）和Q2（+10.8%）进一步改善，略超预期。疫情影响进一步消散，市场进一步恢复常态。归母净利润2818.70 万元，同比增长25.88%，归母扣非净利润1940.49 万元，同比增长22.80%。前三季度毛利率为95.38%，净利率为9.06%，与去年基本持平。期间费用占比87.86%，同比下降2.59pct，主要为销售费用下降所致，前三季度公司销售费用率为68.57%，同比下降1.93pct，管理费用率为21.72%，同比下降0.58pct。预计销售费用率下降主要因：1）内部销售人员增长低于收入增长；2）疫情期间，线下营销活动暂停导致。研发投入进一步加大，前三季度整体比率为15.53%，同比增加1.21pct。

回款情况良好，预收款高增预示在手订单情况良好，Q4 高增长有望延续。

第三季度公司实现经营收款4.35 亿元，同比增长25.22%，实现经营净现金流9800 万，同比大增93.18%，收款情况良好。三季度末预收款6.83 亿元，同比增长18.5%，预示在手订单充足。预计四季度业绩将进一步高速增长。

与企业微信合做、契约锁、代理商制度是未来核心看点。1、企业微信合作：产品端：内外协同方案，通过”企业微信+OA+契约锁”实现企业内外的互联，从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程，并预计将在多方面形成深度应用。内外协同的新产品，使得传统OA 解决方案的厚度显著增加，有望撬动广阔增量市场；渠道端：企业微信坐拥近250万企业客户，中大型企业数量较多。同时腾讯云在政企市场大力突破，客户数持续增加。2、契约锁大力发展推广：电子签业务具备网络效应，商业模式走流量优势突出，未来大力推广，有望迎来高速成长；3、渠道端发展代理商：2019 年9 月，公司正式推出代理商方案，并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源，为后续业绩增长奠定基础。

投资建议：预计公司2020-2022 年实现收入14.8、22.2、32.2 亿元，实现归母净利润1.55、2.48、4.15 亿元，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：云与腾讯合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。