广发证券--诺邦股份：Q3业绩延续高增，看好未来湿巾产能放量【公司研究】

原标题：广发证券--诺邦股份：Q3业绩延续高增，看好未来湿巾产能放量【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

公司公布2020Q3业绩，2020Q1-Q3诺邦股份实现收入14.9亿元，同比增长87.2%。其中Q3诺邦股份实现收入6.1亿元，同比增长112.9%。公司Q1和Q2收入分别同比增长36.2%、107.5%。公司Q3收入延续高增长，我们认为主要系海外疫情依然严峻，使得公司湿巾和消毒湿巾Q3出口延续高增长。此外，水刺布产能同比去年Q3有较大提升。

2020Q1-Q3诺邦实现归母净利润2.2亿元，同比增长218.8%。其中Q3诺邦股份实现归母净利润0.9亿元，同比增长231.5%。公司Q1和Q2归母净利润同比增长225.7%、199.8%。公司业绩继续超预期，我们认为主要受益于毛利率维持高位，公司前三季度毛利率达39.6%，同比提升12.2个PCT；其中Q3毛利率达40.8%，同比提升11.7个PCT，而Q1和Q2毛利率达39.0%、38.51%，同比分别提升14.2、10.7个PCT。我们认为Q3毛利率仍然较高，主要得益于湿巾业务方面高毛利率的消毒湿巾占比仍然不低，以及水刺布原材料单位成本有所下降，共同推动Q3毛利率维持高位，

看好Q4业绩延续高增，湿巾产能放量有望推动未来业绩增长。海外疫情形势依然严峻，我们预计Q4出口仍有望维持较高增长。放眼未来，预计消毒湿巾需求有所下降，ASP会回落，但纳奇科二期工厂有望在年末启用，大幅增加湿巾产能，解决产能瓶颈问题，量的大幅增长有望抵消ASP的下降，并推动未来几年公司业绩的增长。

20-22年业绩分别为1.96元/股、1.18元/股、1.61元/股。公司单三季度业绩再超预期，因此上修2020年全年业绩。给予公司2020年30xPE，对应合理价值58.8元/股，维持“增持”评级。

风险提示。终端需求回落，库存压力陡增。

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