【国金晨讯】双十一大数据跟踪；上调诺邦股份、福斯特盈利预测

原标题：【国金晨讯】双十一大数据跟踪；上调诺邦股份、福斯特盈利预测 来源：国金证券研究所

2020年10月27日

宏观海外宏观周报：房地产作为本轮美国复苏亮点短期仍有支撑

数据数据专题：双十一大数据跟踪（一）

轻工诺邦股份三季报点评：3Q业绩继续超预期，维持买入评级

电新福斯特三季报点评：盈利能力显著改善，Q4胶膜有望继续量价齐升

食饮贵州茅台三季报点评：业绩稳定增长，全年目标无虞

食饮天味食品三季报点评：渠道扩张加速，营销投放加码

医疗长春高新三季报点评：业绩维持高增长，鼻喷流感疫苗加速放量

医药康弘药业三季报点评：业绩符合预期，三季度朗沐加速放量

化工扬农化工三季报点评：三季度业绩符合预期，看好长期成长

化工凯赛生物三季报点评：疫情及油价下跌影响业绩，看好产业化进程

化工利安隆三季报点评：业绩符合预期，员工持股彰显信心

化工苏博特三季报点评：破除产能瓶颈，公司实现稳步发展

海外宏观周报：房地产作为本轮美国复苏亮点短期仍有支撑

边泉水/段小乐/杨一凡

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

一、美国房地产作为本轮经济复苏的亮点，短期仍有支撑

1、美国9月新屋开工不及预期：单户营建许可和开工均为主要提振。成屋销售远超预期和前值：与上月相比，各地区房屋销售连续四个月出现增长。

2、尽管美国经济面临着冠状病毒大流行的挑战，在整体经济复苏并不均衡的背景下，美国房地产市场成为了疫情之后最大的亮点。

3、从价格来看，房屋销售的激增给房屋库存带来了压力，并导致下半年房价加速上涨。当前数据显示，9月现房价格中值为31.18万美元，接近历史高点。

4、低利率和推迟购买成为了住房需求的两大支持。库存总量大幅下降+西部地区的大火抬高了木材价格，对房地产价格起到了支撑。

5、从短期来看，房地产有降温的迹象，销售增速可能放缓，但房屋价格仍有上涨空间。

6、居民杠杆仍然处于低位，当前住房市场并未出现明显泡沫迹象。

风险提示：疫情二次爆发，全球经济的不确定性上行；中美冲突进一步加剧，对全球需求和 经济产生较大的影响；美国大选的临近，可能会加剧风险资产的波动。

数据专题：双十一大数据跟踪（一）

刘道明/许隽逸/陈律楼

刘道明

创新数据中心

中心长

今年双十一存在两轮预售，目前首轮预售已经开启，我们追踪了化妆品、家电、纺织服装三大核心行业规模以上企业的线上店铺及单品数据，并进行了清洗和分析，在双十一首轮预售活动中，化妆品企业旗下店铺及单品活动的参与度远超家电类和纺服类企业，其中纺服类企业参与度较低，或受商品季节性影响，将双十一预售（包含付定满减）价格与往期销售价格（可追溯单品）对比，家电、化妆品、纺织服装企业商品分别在双十一预售中存在21%-27%不等的折扣，其中纺织服装在三大行业中折扣力度最大。纺服企业仅有不足60%的店铺参与首轮预售活动， 8%左右的单品进行预售，参与度相对较低，但折扣力度达三大行业首位。家电企业的活动参与度略高于纺服但低于化妆品，超85%的店铺参与预售，实际预售商品数约为行业企业SKU的为11%。化妆品双十一首轮预售参与度最高的行业，近94%的店铺参与预售，且企业参与预售单品占行业总量超20%。

风险提示：模型拟合误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；数据分析基于家电、化妆品、纺织服装等规模以上的企业线上数据，样本存在误 差或样本量不足对结果或产生影响。

诺邦股份三季报点评：3Q业绩继续超预期，维持买入评级

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

业绩简评：2020年公司前三季度实现营收14.9 亿元，同比+87.2%；实现归母净利润2.2 亿元，同比+218.8%。其中，公司3Q实现营收6.1亿元，同比+112.9%；实现归母净利润0.93亿元，同比+231.5%。高毛利湿巾业务优化业务结构，盈利能力再创新高。1Q/2Q/3Q毛利率39%/38.5%/40.8%，同比+14.2/10.7/11.7pcts，其中3Q毛利率环比+2.3pct.

投资建议：考虑到公司前三季度突出的业绩表现及未来清晰的规划，我们对公司2020-2022年的EPS分别上调44.7%、44.9%、60.5%至2.41、2.88和3.57元，当前股价对应PE分别为15.1、12.7和10.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业扩产失控导致毛利率下滑的风险；上游原材料价格大幅波动的风险；湿巾&干巾业务增长不达预期的风险；销售费用率超预期的风险；汇率风险。

福斯特三季报点评：盈利能力显著改善，Q4胶膜有望继续量价齐升

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

业绩简评：公司发布2020三季报，2020年前三季度收入55亿元，同比增长19%，净利润8.7亿元，同比增长47%；其中2020Q3收入21亿元，环比增长12%，净利润4.15亿元，环比增长38%。

经营分析：产品结构优化+原材料跌价，三季度毛利率大幅提升；胶膜产能持续释放，有望带动业绩快速增长；Q4胶膜下游需求旺盛，上调报价转移原材料涨价压力，长期看盈利仍将回归理性。

盈利预测及投资建议：考虑到公司三季度毛利率改善明显，上调公司2020-2022E 净利润至12.0（+21%）、14.4（+21%）、16.7（+19%）亿元，对应EPS分别为1.56、1.87、2.17元，当前股价对应PE分别为47、39、34倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，国际贸易环境恶化，下游需求不及预期。

贵州茅台三季报点评：业绩稳定增长，全年目标无虞

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业研究员

20Q3业绩低于预期，全年收入10%增长目标依旧可期。20Q1-Q3茅台酒收入601.45亿元，同比+11.73%；系列酒收入70.00亿元，同比-0.53%。单Q3茅台酒收入208.84亿元，同比+ 9.70%；系列酒收入23.50亿元，同比-1.38%。从全年规划的10%增长来看，茅台酒的增长基本符合预期，Q3收入增速下滑主要受系列酒拖累。产品结构改善，盈利能力基本稳定。我们认为，“非标产品投放+直营放量”，茅台吨价有望持续提升，长期业绩稳定增长可期。中长期看高端酒格局稳定，茅台的护城河在于“强品牌＋高渠道价差”，其仍是最攻守兼备的龙头白酒。预计20-22年公司归母净利润同增12%/24%/20%，对应eps为36.74/45.58/54.71元，对应PE为47X/38X/31X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；食品安全风险；疫情不确定性影响需求；行业竞争加剧。

渠道扩张加速，营销投放加码：天味食品三季报点评

汪玲/王映雪

汪玲

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业首席分析师

业绩点评：公司发布2020年三季报，Q1-Q3实现营业收入15.25亿元，同比增长41.47%；归母净利润3.2亿元，同比增长63.78%。

定制餐调恢复较快，电商渠道持续高增。Q3公司定制餐调业务收入0.61亿元，同比增长35%，相较Q2同比-39%实现恢复性增长。电商渠道维持高增长，Q3电商收入0.27亿元，同比增长101%。毛利率维持高位，广宣费用支出导致销售费用率提升。产品出新+渠道拓张延续，铸就品牌壁垒。

盈利预测：预计公司2020-2022年实现收入增速47%/48%/38%，归母净利润增速为57%/47%/37%，EPS为0.76/1.14/1.56元，对应当前股价PE倍数为87/59/43倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、原材料价格变动风险、食品安全风险。

长春高新三季报点评：业绩维持高增长，鼻喷流感疫苗加速放量

袁维/杨芳

袁维

医药健康研究中心

医药研究员

业绩简评：

前三季度营收63.99亿元，+17.5%；归母净利润22.60亿元，+82.2%。Q3实现营收24.82亿元，+21.0%；归母净利润9.50亿元，+84.9%，Q3业绩超预期。

经营分析：公司期间费用率整体保持稳定，销售费用率有所下行，毛利率、管理费用率和研发费用率等基本持平。金赛药业前三季度收入42.49亿元（+16.4%）；净利润19.89亿元（+33.0%）。2）百克生物收入10.75亿元（+51.1%）；净利润3.34亿元（+81.9%）。水痘疫苗批签发保持高增长，鼻喷流感疫苗有望持续贡献业绩弹性。此外，在研带状疱疹疫苗已进入3 期临床试验，国产进度领先。

盈利调整与投资建议：预计20-22年归母净利润28.77、35.78、46.36亿元，分别同比增长62%、24%、30%。维持“买入”评级。

风险提示：金赛药业业绩承诺风险；生长激素市场格局变化等。

康弘药业三季报点评：业绩符合预期，三季度朗沐加速放量

王麟

王麟

医药健康研究中心

医药分析师

业绩简评：公司发布三季报，2020Q3康柏西普加速放量，化药、中成药业务稳定增长，整体业绩符合预期。2020Q1-Q3收入约23.48亿元，同比下降约2.56%；归母净利润约5.79亿元，同比增长约4.85%；扣非归母净利润约5.22亿元，同比增长3.57%。其中Q3单季快速恢复，收入约9.55亿元，同比增长7.15%；扣非归母净利润约2.29亿元，同比增长21.69%。

经营分析：新冠疫情背景下，核心品种康柏西普加速放量。研发持续投入，康柏西普各项临床研究稳步推进。2020Q3中成药、化药稳定增长。

盈利预测及投资建议：我们预计2020-2022 EPS分别为0.95/1.17/1.44元，对应PE分别为44.5/36.1/29.2倍。维持“增持”评级。

风险提示：随着国家医改进行，医药市场竞争加剧，药品销售价格下降；进入医保产品放量不达预期；研发进展低于预期；募投项目实施风险。

扬农化工三季报点评：三季度业绩符合预期，看好长期成长

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

经营分析：1、2020年三季度单季公司实现营业收入20.39亿元，同比增长13.28%，归母净利润1.96亿元，同比下滑10.5%。2、公司产品价格处于相对底部位置，销量保持平稳。杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价17万元/吨，联苯菊酯当前报价19.3万元/吨，价格处于历史相对底部区间；除草剂主要产品草甘膦当前报价2.5万元/吨。我们认为，公司主要杀虫剂和除草剂产品价格处于历史相对底部位置，未来下行空间不大。3、优嘉三期产能逐步投放，优嘉四期项目环评受理，看好公司长期成长。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.62亿元、14.48亿元（下调7.6%）和17.01亿元（下调6.8%），EPS分别为4.1元、4.7元和5.5元，当前市值对应PE为21/18.3/15.6，维持“买入”评级。

风险提示：优嘉项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。

凯赛生物三季报点评：疫情及油价下跌影响业绩，看好产业化进程

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

业绩简评：公司发布 2020 年三季报，报告期内，公司实现营业收入 11.52亿元，同比下滑 27.37%，归母净利润3.21 亿元，同比下滑13.77%。三季度单季公司实现营业收入3.59亿元，同比下滑24.83%，归母净利润 1.15亿元，同比下滑 3.79%，环比增长30.32%。

盈利预测与投资建议：公司是全球长链二元酸龙头，具备绝对定价权；成长性方面，公司打造聚酰胺平台，发展前景广阔。我们预计公司2020-2022年，营业收入分别为18.23、24.68和29.31亿元，归母净利润为4.75、6.83和8.06亿元。给予公司2021年90倍PE，对应目标价为147.43元/股，给予“买入”评级。

风险提示：公司产能建设及投放进度不及预期的风险，产品价格下跌的风险，长链二元酸产能不能及时消化的风险等。

利安隆三季报点评：业绩符合预期，员工持股彰显信心

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

主营分析：1、海外疫情影响需求，三季度经营效率有所提升。2020年前三季度由于疫情影响，抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况，公司通过加大国内市场的开拓，内销比例不断提升，最大程度缓解海外需求端下滑的影响。2、推出股权激励方案，彰显长期发展信心。3、产能扩张支撑长期成长。我们预计随着珠海年产12.5万吨抗老化助剂一期工程项目、年产5000吨受阻胺类光稳定剂项目的推进以及现有宁夏工厂和常山工厂产能利用率的提升，公司的收入和业绩将实现持续增长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.35亿元、4.45亿元和5.38亿元（下调6.6%）；EPS分别为1.63元、2.17元和2.63元。当前市值对应PE为21、15.9和13.1，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。

苏博特三季报点评：破除产能瓶颈，公司实现稳步发展

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

10月27日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入24.51亿元，同比增长6.49%，归母净利润3.02亿元，同比增长20.58%。公司前三季度归母净利润同比增长20.58%，基本位于公司业绩预告中枢。三季度公司泰州基地产能逐步投产，伴随产能逐步释放，公司三季度突破了产能瓶颈的限制，高性能减水剂销量同比增长15%，营收同比增长10%，为公司稳步发展提供了产能基础。受到原材料价格持续下行影响，公司的产品销售单价同比下行4%，基本维持产品盈利稳定。公司为减水剂行业龙头，技术、品牌及产业链优势突出，市场份额有望进一步提升，预测公司2020-2022年，归母净利润为4.33、5.74、6.90亿元，当前股价对应公司PE为18.83、14.22、11.84倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争激烈拉低盈利；下游需求不达预期；小规模企业退出不达预期；原材料价格波动风险；限售股股票解禁风险。

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