中泰证券--建筑材料行业周报：顺周期持续推荐玻纤和北新关注超跌个股科顺等|玻纤_新浪财经

原标题：中泰证券--建筑材料行业周报：顺周期持续推荐玻纤和北新关注超跌个股科顺等来源：金融界

投资策略：玻纤顺周期提价逐步兑现，当前价格区间已恢复至过往过往7年年高位(巨石缠绕直接纱2400tex价格5200-5400元元，均价同比同比+31%)，看好明年仍有提价空间，龙头企业有内生成长性和成本下降空间，业绩弹性大。持续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。重点推荐重点推荐C端改善、现金端改善、现金流优异、防水带来增长的北新建材，以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材。建议积极布局优质建议积极布局优质B端企业，龙头端企业，龙头东方雨虹、三棵树；有性价比的科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、永高股份、中国联塑等。看好华东水泥四季度量价齐升行情(海螺水泥、华新水泥等)。玻璃价格高位迎来旺季，预计价格仍将有表现，关注光伏、电子、药用玻璃进一步拓展，核心推荐旗滨集团；石英玻璃领域持续推荐军工和半导体需求均向上，技术和成本有竞争力的菲利华。碳纤维领域推荐光威复材。本周深度报告首次覆盖减水剂龙头苏博特和耐材行业龙头北京利尔。苏博特受益于减水剂行业集中度提升受益于减水剂行业集中度提升+产能释放，产能释放，正处于加速成长阶段。北京利尔是耐材整包模式首创者，具备技术、服务、资金、资源等优势，传统业务市占率提升++新业务拓展，百亿营收可期。

1、玻纤：行业已处于上行周期，顺周期提价具有持续性，看好未来几年行业供需向上。龙头企业除受益于行业，有自身内生成长性，成本有下降空间，业绩弹性大。持续推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技、长海股份。10月以来，玻纤月以来，玻纤无碱粗纱价格上调达价格上调达1000元/吨左右，此轮第二次吨左右，此轮第二次“恢复性”提涨已恢复至过往已恢复至过往7年高位年高位，，截至截至10月月16日日巨石缠绕直接纱巨石缠绕直接纱2400tex格价格5200-5400元元，均价同比同比+31%(2015-16年高位区间为年高位区间为5100-5300元/吨，2018年高位区间为5100-5200元/吨)吨)。当前价格维持稳中小幅提涨趋势，传统旺季产销或仍将维持较高产销率，四季度市场行情或仍将持续。长线来看，仍存调涨预期。1)需求端，核心是国内经济)需求端，核心是国内经济在基建拉动下已率先复苏，海外主要经济体在刺激计划下((20年美国、年美国、欧洲、日本财政刺激规模加大，美国重启欧洲、日本财政刺激规模加大，美国重启QE、欧盟负利率等)、欧盟负利率等)有望陆续复苏。各细分领域看，风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。际转好。2)供给端，新增产能较少，预计明年2%左右的增长，未来几年左右的增长，未来几年龙头企业进入冷修技改大周期。龙头企业进入冷修技改大周期。3)龙头企业成本有进一步下行空间；全)龙头企业成本有进一步下行空间；全球龙头隐形冠军球龙头隐形冠军ROE中枢有望逐步提升。

中国巨石：中国巨石：1)成本端：)成本端：中国巨石成都整厂搬迁中国巨石成都整厂搬迁+智能制造线明年全年智能制造线明年全年贡献，埃及明年进入冷修技改周期，成本下降将进一步体现。另外，疫情之后美国产线亏损也将收窄。疫情之后美国产线亏损也将收窄。2)中国巨石有望迎来戴维斯双击：)中国巨石有望迎来戴维斯双击：量、价、利及估值提升。公司持续进行逆势产能公司持续进行逆势产能+市占率扩张，今年市占率扩张，今年。销量增长有望超预期，明年量增将更明显，顺周期价格和利润弹性大。

中材科技：Q3业绩超预期业绩超预期(预计归母净利同增预计归母净利同增60%-80%))，风电叶片高增，玻纤供需向上。站在当前时点，我们继续看好公司未来成长持续性。公司除受益于行业，有自身内生成长性(成本下降和高端占比提升)，beta和和alpha兼备。风电叶片：全产业链业绩高增，持兼备。风电叶片：全产业链业绩高增，持续高景气。公司是风电抢装最受益的龙头，产品结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳，风电叶片收入和利润有望出现增长。增长。2021年年风电需求延续性将一定程度维持，边际看海上海外风电及产品结构调整，以及海外占比提升共同对冲行业的周期性。十四五年均装机50GW以上(据《风能行业北京宣言》；能源局提出要更大力度发以上(据《风能行业北京宣言》；能源局提出要更大力度发。展风电。锂电隔膜：公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态，产能爬坡及良品率提升。我们预计下半年订单高增态势有望延续，业绩有望持续超预期。绩有望持续超预期。2021年有望形成15-16亿平的产亿平的产能，产能利用率上来后，盈利提升会较快。

长海股份：原纱原纱+制品产业链一体化的龙头，原纱持续扩产(成本有制品产业链一体化的龙头，原纱持续扩产(成本有竞争力)，预计明年新增竞争力)，预计明年新增10万吨产能(目前19万吨产能)；加强制万吨产能)；加强制品领域产能扩张、新产品开发及销售渠道拓展，具备较强成长性。品领域产能扩张、新产品开发及销售渠道拓展，具备较强成长性。

2、、品牌建材：三季报超预期，超预期，C端环比改善明显端环比改善明显，，B端持续高增端持续高增；关注超跌个股科顺股份等。主要包括石膏板、管材、瓷砖行业龙头石膏板、管材、瓷砖行业龙头C端环比改端环比改善明显，防水、涂料板块的收入高增。石膏板龙头北新建材业绩环比改善明显，单三季度盈利超过明显，单三季度盈利超过10.5亿，主要是竣工和C端恢复下的销量快速端恢复下的销量快速增长，叠加品牌升级，整体中高端占比持续提升，另外，龙骨利用现有渠道持续拓展。管材行业伟星新材2C和和2B双轮驱动双轮驱动，精装修边际影响减小，，C端持续改善明显，端持续改善明显，市政工程及新品类拓张；永高股份持续推进管理精细化改革，经销渠道稳步拓张，同时受益于原料价格低位运行带来的毛利率提升，预计预计Q3归母净利归母净利同增同增66%-142%。。防水也受益于行业变革，集中度持续提升。防水行业龙头东方雨虹和科顺股份预计单三季度收入增速均接近速均接近25%，且成本受益于原材料下行，净利润增速远高于收入增速，且成本受益于原材料下行，净利润增速远高于收入增速。

短期内科顺股份股价超跌，主要是由于市场对未来公司能否快速抢占市场份额并保持行业第二地位有所担心，我们认为科顺股份本身也有大规模产能扩张计划。预计公司单三季度业绩翻倍，月度发货量也保持同比高速增长。短期超跌不失为较好的关注窗口期。涂料行业继续长期看好，预计涂料龙头三棵树收入增速超过收入增速超过40%，亚士创能亚士创能Q3归母净利同增归母净利同增154%-190%。瓷砖整体受碧桂园的影响。瓷砖整体受碧桂园的影响，帝欧家居单三季度收入出现下滑，但蒙娜丽莎由于由于C端占比较高，依然保持较高增长端占比较高，依然保持较高增长，预计预计Q3归母净归母净利同增利同增10%-20%。品牌建材各领域龙头加速品类拓张，平台型公司有望诞生。品类扩张是龙头发展的必经之路，也是抵抗自身品类被渗透的重要手段。目前东方雨虹、北新建材、三棵树、亚士创能、伟星新材等龙头企业均在尝试收购或者内生扩张品类。我们认为东方雨虹未来或将快速扩张成为平台型公司，对品牌建材其他企业产生一定的引领示范效应。未来各细分领域龙头有望通过兼并收购扩大产品“能力圈”，大单品中防水、涂料等建材产品之间的相互渗透有所加剧。持续建议关注北新建材、东方雨虹、三棵树、科顺股份、伟星新材、亚士创能、中国联塑、永高股份。。

北新建材：北新建材：Q3业绩超预期，石膏板快速恢复，龙骨、防水业务持续业绩超预期，石膏板快速恢复，龙骨、防水业务持续高速增长。主要推荐逻辑是石膏板受益于下游竣工提速和产品结构中高端化，龙骨业务配套率持续增长，新增防水业务打开成长空间。站在当前时点，我们继续看好公司未来成长持续性。在当前时点，我们继续看好公司未来成长持续性。

东方雨虹：建议关注东方雨虹定增事项。010月月616日，公司披露非公开发行股票预案，拟向过不超过535名特定投资者发行股票，募集资金过总不超过080亿元，募集资金将用于杭州东方雨虹建筑材料有限公司等高分子防水卷材建设等010余个项目以及补充流动资金。产能方面，本次投资涉及的77个新建项目，覆盖了华中、华东、华南等区域，将有效缩小运输半径。预计新增防水卷材和防水涂料产能均超50%，新超增建筑涂料产能超200%，新增非织造布产能100%。现金流方面，此次定增有助于缓解公司经营现金流压力，进一步降低经营杠杆。近年来，东方雨虹逐步从防水系统服务提供商转型升级为建筑建材系统服务商，逐步完成不同区域、不同产品线的产能布局，运营情况良好。

对于本次定增，我们认为1)定增时间节点好：房地产业受“三条红线”用影响，现金流将收紧。此时推出再融资，用424亿元补充流动资金将改善公司资金储备。2)进一步改善公司产品线：此次定增设计77个新建项目基地和55个老项目扩建，不仅设计防水材料，还增加温、减水剂等产能，公司综合性建材集团业务布局愈发完善。33)进一步提升公司市场份额：当前防水行业处于加速集中阶段，头部企业份额提升资金量需求大。公司此次定增加强产能规模和资金实力，相比同行竞争实力进一步加强，将进一步提升市场份额。总体来说，本次定增与与公司建设一站式系统化服务平台、成为建筑建材系统服务商的目标相一致。在当前我国防水材料市场集采需求高增、环保和质量政策趋严的情况下，产能扩张和充足资金流以及平台化的服务趋势有助于公司强化产品和业务的竞争能力，从而提高市占率。有助于公司强化产品和业务的竞争能力，从而提高市占率。

科顺股份：建议关注科顺股份短期超跌。股价超跌主因近期东方雨虹公告拟定增募资资080亿元建设防水、保温材料等生产基地(共计投资595亿元)，且凯伦股份也定增515亿，相比之下科顺股份定增融资2.3亿元融资金额较少。市场对未来公司能否快速抢占市场份额并保持行业第二地位有所担心。我们认为未来防水行业的竞争不仅是资金、产能的竞争，更是产品整合的竞争。科顺股份本身也有大规模产能扩张计划。我们预计公司单三季度业绩翻倍，月度发货量也保持同比高速增长。短期超跌不失为较好的关注窗口期。持续重点推荐。。

3、水泥：本周全国水泥平均出货率环比上升，库存环比上升，均价环比上升。。全国水泥出货率全国水泥出货率84.6%(环比+1.0pct，同比+5.3pct))，库容比库容比56.8%(环比(环比+0.4pct，同比+2.2pct))，水泥均价水泥均价438.5(环比+1.6，同比-8.4))。

华东地区出货率出货率94.8%(环比+1.8pct，同比-4.0pct)，库容比，库容比53.4%(环(环比比-0.5pct，同比+2.8pct)，水泥均价水泥均价475.7(环比+0.7，同比-14.3)。

西北地区出货率出货率77.8%(环比持平，同比+9.4pct)，库容比，库容比51.3%(环(环比比-1.0pct，同比-2.5pct)，水泥均价，水泥均价431(环比持平，同比+22)。整体水泥板块三季报表现比较平稳，我们认为随着宏观预期的修复，水泥板块当前的估值处于较低水平，值得积极关注。10月中旬，国内水泥市场需求呈现温和提升，价格环比提升。随着施工旺季和冬季采暖期到来，水泥价格仍将进一步提升。分区域看西北气温下降，局部需求转淡；华北京津冀主导企业推动水泥价格上涨，但下游多持观望态度；华南粤东地区短期价格上涨，但近期天气条件较差，后续进一步涨价有阻力；华东地区供需两旺，但仍未开启第四轮涨价。华中西南地区由于受持续雨水天气影响，恢复情况不佳。。建议积极布局水泥龙头，重点关注华东海螺水泥、华新水泥、上峰水泥（维权）、万年青、亚洲水泥；西北水泥(祁连山、宁夏建材、天山股份)；华南塔牌集团；港股中国建材。华南塔牌集团；港股中国建材。

4、减水剂：首次覆盖，建议关注行业龙头苏博特。主要关注：1.基建持续发力，央企集中度提升，公司与大型基建央企深度合作，业绩增长空间稳定；2.新产能投放加速，成本下降弹性大。02020年预计将陆续新增62和万吨高性能减水剂成品产能和010万吨聚醚产能，12021放年预计将投放30和万吨高性能减水剂成品产能和020万吨功能性外加剂产能，产能不足短板得到改善，运输费用有望明显下降；3.并购检测中心，实现研发协同效应，盈利能力和现金流将得到改善。

5、耐火材料：首次覆盖，建议关注行业龙头北京利尔，整包模式首创者，具备技术、服务、资金、资源等优势，传统业务市占率提升++新业务拓展，百亿营收可期。传统业务：产业链整合++产能升级持续完善；不锈钢等高端业务占比提升。新增业务：钼合金提供利润增长空间。管理水平：董事长专业出身，高管均为080后；费用控制效果显著。

6、玻璃：核心推荐旗滨集团。。截至010月月616日，全国建筑用白玻均价1916元，同比3+263元。玻璃价格今年经历了VV型反转，三季度以来玻璃价格快速上涨。本周玻璃价格高位维稳，市场认可度提高。总体看行业仍处于“金九银十”传统消费旺季，需求刚性居多，生产企业库存得到了较好的消耗，尽管玻璃价格不再处于单边上涨行情，但预计四季度仍将在一定范围内保持稳定。受益于三季度以来平板玻璃价格快速上涨，预计旗滨集团单三季度业绩将有所增长，单箱毛利接近030元水平，单箱净利接近020元水平。

资近期旗滨集团投资010亿元建设光伏透明背板产能，进入光伏产业链，表明透明背板在一定程度上开始起到替代光伏玻璃的作用，旗滨集团与光伏组件厂商合作进一步加深，未来将成为公司重要的利润增长点。

7、新材料：石英玻璃领域下游军工十四五规划超预期、半导体行业景气上行。持续推荐菲利华、石英股份。碳纤维领域核心推荐光威复材，军民用领域应用空间广阔，产品应用进程有序推进，业绩环比持续改善。

风险提示：风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。

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