REITs试点落地在即 装配式建筑有望迎来估值重塑

原标题：REITs试点落地在即 装配式建筑有望迎来估值重塑 来源：同花顺金融研究中心

今日，证监会债券部主任陈飞表示，沪深交易所、地方证监局要积极配合国家发改委做好试点项目的推荐和筛选，证监会将同步加强与相关部委的沟通协调，确保稳妥有序推进推进首批REITs试点项目的落地。

兴业证券认为，当前REITs顶层设计、核心配套文件、交易所配套规则都已趋完备，市场各方积极参与试点申报，投资机会已日趋明显。

可REITs化基础设施资产潜在规模巨大

据兴业证券采用永续盘存法测算，2018年全国基础设施存量规模约115.51万亿，并估算全国基础设施可证券化率在2%-3%之间，由此粗略估算我国可REITs化的基础设施资产潜在规模在2.3万亿元-3.5万亿元之间。

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经兴业证券测算发现在基础设施资产的区域和行业分布方面：

(1)四川(含重庆)、广东、江苏、山东、浙江等规模靠前省份的可REITs化基础设施资产潜在规模分别达到3060亿元、1881亿元、1840亿元、1800亿元、1683亿元；

(2)我国公路设施可REITs化资产潜在规模约为5100亿元。另外根据发改委PPP专家报告，估算近20年我国形成的存量基础设施资产规模约在60万亿元以上，其中高铁、高速、市政、地铁、港口、污水处理等领域的资产规模分别约为9万亿元、20万亿元、15-20万亿元、5万亿元、2-3万亿元、2万亿元。

建筑央企资产规模庞大，估值有望重塑

兴业证券认为，过去二十年内部分上市建筑企业通过BOT、PPP等模式积攒了一部分资质优异、运营表现良好的基础设施资产，包括收费公路、铁路、水电、风电、光伏、水务、管廊等，代表公司包括八大央企以及部分地方国企龙头。

长期以来，这部分沉淀资产估值在企业整体估值体系内受到压制，考虑到未来REITs化的可能，将其对标现有同业上市标的，存在一定估值提升空间。另一方面，REITs化能帮助这类建企在项目特许经营期到期前即通过证券化方式回笼资金，改善建企现金流，降低负债率和融资成本，进一步改善市场对建企估值逻辑。

同时，兴业证券表示，当前大建筑股估值的绝对位置和相对位置均已低于2014年同期水平，八大建筑央企整体PE、PB仅为6.0倍、0.71倍，仅高于历史上2.3%、4.1%的交易日，PE相对于全部A股、银行股的比值仅为0.27倍、0.98倍；从历史来看，大建筑央企往往能在偶数年的Q4跑赢大盘，取得明显超额收益。

机构观点：

兴业证券认为，从估值水平、历史经验、基本面改善，以及REITs、水利投资加码、险资权益投资比例提升等政策催化的多个角度出发，我们认为在当前位置，完全可以对大建筑股乐观一些。建议重点关注相关领域中上半年新签订单快速增长的央企与民企龙头。

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