广联达(002410)：强协同并购切入设计软件！

原标题：广联达(002410)：强协同并购切入设计软件！

投资要点：

公告：2020 年 10 月 10 日，公司与鸿业科技相关股东签署了《股权转让协议》，以 4.08亿元现金向怀化金洛、怀化洛林、怀化金硕 3 名交易对手方购买其合计持有的鸿业科技90.67%的股权。公司原持有鸿业科技 9.33%的股权，本次交易完成后，鸿业科技将成为公司的全资子公司，纳入公司合并范围。

鸿业科技立足于工程类 CAD 设计领域和城市信息化建设领域，此次交易再次彰显广联达进军CAD 设计决心。鸿业科技致力于市政、建筑、工厂和城市信息化建设领域应用软件的研发。2010 年，鸿业科技确立了所有产品基于 BIM 技术理念进行产品开发的指导思想，为工程行业提供从规划、设计到施工、运维的建筑全生命周期BIM 解决方案；服务涉及房建、城市道路及公路、地下管线管廊、海绵城市、预制装配式、智慧城市等领域。

鸿业科技开发了丰富的设计类产品，其中传统 CAD 设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM 设计产品在市场中均处于领先地位。

广联达拥有图形技术积累，鸿业科技设计软件经验丰富，收购协同效应强。广联达在建筑产业深耕多年，拥有行业领先的 BIM 自主图形平台技术，能够结合行业理解，发挥鸿业科技丰富的设计软件经验、设计客户关系及设计院市场强大的渠道能力。广联达与鸿业科技将在工程设计领域形成显著的战略协同效应，也再次验证BIM 三维图形平台项目或成为“八三规划”之后，公司建筑全周期产品打通关键。同时，强调收购估值合理。2019年度，鸿业科技合并报表净利润2152 万元，对应整体估值约4.5 亿元，对应2019 年21XPE，考虑设计软件稀缺性，收购估值合理。

重申广联达产品线波士顿矩阵接力成长是当前市场最大低估。广联达造价业务当前从明星类产品逐渐过渡到金牛类产品，施工类业务从问题类产品逐渐过渡到明星类产品（空间大，目标市占率10%），创新业务逐渐从瘦狗类成长为问题类产品，也是长期潜在的明星类产品（建管一体化等）。此次收购再次验证广联达波士顿矩阵接力成长大方向，加速创新业务成长。

维持“买入”评级。我们预计，造价业务和施工业务长期目标收入均在百亿级别，造价云化后上限提升，施工产品线和销售线整合后2020 年迎来重要拐点。暂不考虑并购完成后的业绩增厚。维持2020-2022 年盈利预测，预计2020-2022 年收入为43.51、54.12、64.79 亿元，归母净利润为4.60、7.03、8.81 亿元。维持“买入”评级。

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