濮阳惠成(300481)战略合作、定增落地，资金投向明确，扬帆起航进行时

原标题：濮阳惠成(300481)战略合作、定增落地，资金投向明确，扬帆起航进行时 来源：中信建投

事件

公司于10月9日晚发布公告，定增方案改为向不超过35名发行对象询价进行，募资金额由9.1亿元减少至8.0亿元，资金用途为福建古雷港顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目、补充流动资金。此前锁价定增方案中的战略投资者与公司单独重新签订了战略合作协议。

简评

定增落地资金投向明确，古雷项目再造一个 濮阳惠成

募集资金中5.8亿元将投资于《顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目》，项目包含产能为5万吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体，其中5万吨顺酐酸酐衍生物又包括四氢苯酐1万吨、六氢苯酐1万吨、甲基四氢苯酐2.1万吨、甲基六氢苯酐5000吨、纳迪克酸酐2000吨以及甲基纳迪克酸酐2000吨；3200吨功能材料中间体包含3,000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。

公司现具备顺酐酸酐衍生物产能4.5万吨，已经为国内龙头，但行业上存在10万吨进口替代空间，公司此次扩产一方面将进一步提高行业自给率，另一方面也将增强公司国际竞争力。功能材料中间体方面，公司现具备产能近200吨，此次扩产除氢化双酚A外其余中间体类产能200吨，与公司现有产能相比翻倍有余。氢化双酚A项目公司此前曾在定增项目中投资，后延迟至本次定增项目中。

战略合作落地，成长提速进行时

公司与此前定增项目中拟引进的战略投资者单独签署战略合作协议，战略合作方为TCL旗下中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金。

布局漳州古雷港经济开发区，进一步打开成长空间

濮阳总面积4188平方公里，常住人口361万，GDP1654亿元，人均GDP45648元；漳州总面积1.26万平方公里，常住人口510万，GDP3948亿元，人均GDP77102元。具体到古雷港开发区其在2003年成立，随后于2006年获省级开发区资质；2010年发改委将古雷确认为台湾石化产业园区，并赋于台商投资项目核准特殊政策；2014年古雷石化基地被列为全国七大石化基地之一，在 中国石油 和化学工业联合会公布的2019年中国化工园区潜力10强名单中位列第一。公司生产及研发此前主要集中在河南濮阳，一定程度上限制了公司的发展，布局古雷港开发区将突破此前的地域天花板，进一步打开成长空间。

1000吨电子化学品逐步放量，中间体业务持续高增长

公司1000吨电子化学品项目19年上半年完工投产，预计在2019-2021年内逐步放量。本部2万吨功能材料项目产能包括酸酐类产品1.64万吨，中间体类3600吨；据我们估算，2022年全球OLED终端材料市场空间将达到211亿元，2018-2021年复合增长率15%；我国OLED终端材料2022年市场空间将达到66亿元，2018-2022年均复合增长率为113%。公司产能扩充进度与国内OLED投产进度相契合，将大幅受益。

预计公司2020、2021年归母净利分别为1.9、2.4亿元，对应PE28、22倍，维持买入评级。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP