原标题：财富证券--移为通信：海外退网趋势不受疫情影响，长期竞争实力不变【公司研究】 来源：金融界
公司发布2020年半年报。公司2020年上半年实现营收1.83亿元，同比下降32.78%，实现归母净利润0.42亿元，同比下降33.28%。2020年单二季度实现营收0.87亿元，同比下降37.41%，环比下降9.38%，公司由于海外营收占比超过90%，受一季度国内供给冲击与二季度海外需求冲击影响较大。
海外退网趋势不受疫情影响，车载业务回暖明显。公司上半年车载终端业务实现营收1.27亿元，同比下降15.18%，如排除掉一季度国内供给和4月份欧洲地区的疫情冲击，车载业务前期延后的订单在5月份海外放松管制后逐步正常交付，我们预计在海外退网的大趋势下，车载业务将在下半年持续回暖。
资产终端业务下滑较大，公司加大在动物溯源产品投入。公司上半年资产管理终端业务收入下滑69.04%，反映疫情下以集装箱业务为例的跨国物流受到的影响更大。公司继续加大在动物追踪溯源管理业务上的投入，相关业务上半年实现营收1300万元，并完成了电子商务平台的第一阶段搭建工作，并已经在澳大利亚上线，目前注册经销商约350家，后续将会在加拿大、美国地区陆续上线。
投资建议。在一季度的供给冲击与二季度的需求冲击下，公司上半年业务受到较大冲击。但随着欧美地区疫情限制措施逐步缓和，2/3G退网带来的车载产品更换趋势不变，我们预计下半年公司车载终端业务将恢复正常经营，资产追踪业务恢复需要进一步跟踪，但并不妨碍公司2021年的后续经营。考虑疫情影响后，我们对盈利预测进行调整，预计2020-2022年，公司分别实现营收6.70亿元、9.73亿元和12.69亿元，分别实现归母净利润1.67亿元、2.29亿元和2.85亿元，对应EPS为0.69元、0.95和1.18元，当前股价对应PE分别为38.85x、28.23x和22.76x，给予2021年PE估值区间35-38x，对应2021年合理估值区间为33.25-36.10元，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：海外疫情影响超预期，新市场和新产品拓展不及预期。
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