浙商证券--食品行业中报总结：Q2表现出色高性价比标的值得挖掘|浙商证券_新浪财经

原标题：浙商证券--食品行业中报总结：Q2表现出色高性价比标的值得挖掘来源：金融界

行情回顾：食品加工行业指数大幅跑赢大盘。

截至8月31日，年初至今上证综指上涨11.33%，深证成指上涨31.90%，食品加工行业指数（SW二级行业指数）上涨72.89%，其中调味发酵品板块上涨106.07%，食品综合板块上涨92.39%，肉制品板块上涨87.58%，乳品板块上涨39.59%。

20H1食品加工行业业绩表现良好，肉制品与调味发酵品增速领先

1）2020H1食品加工行业上市公司实现营收2074.60亿元，同比+14.26%；实现归母净利润202.44亿元，同比+25.59%；

2）分板块看，食品综合板块实现归母净利润75.85亿元，同比+62.53%（速冻食品增速领先、休闲卤制品Q2业绩显著恢复），肉制品板块实现归母净利润39.99亿元，同比+31.29%（受益于20H1猪肉价格维持高位），调味发酵品板块实现归母净利润44.83亿元，同比+17.25%（具备刚需属性），乳品板块实现归母净利润41.77亿元，同比-8.86%（婴配粉需求刚性+液态奶受益于健康意识提升需求增加，Q2龙头业绩高增长带动上半年板块同比降幅收窄）。疫情驱动各子板块集中度提升，行业龙头优势或将更为凸显。

食品行业稳定业绩增速吸引市场青睐，过往相对受忽视标的Q2加仓较多。

1）食品行业稳定业绩增速吸引市场青睐：20H1食品加工行业整体营收同比+14.26%，归母净利润同比+25.59%，近5年估值区间为32.5X-62.6X，目前估值61X，处于2015年以来99.5%分位；分板块看，肉制品板块/调味发酵品/乳品/食品综合分别位于2015年以来估值区间的99.8%/99.9%/98.2%/73.8%分位，食品行业稳定业绩增速吸引市场青睐。

2）Q2公募持仓环比下降，过往受忽视标的加仓较多：20Q2公募基金持仓市值中食品加工占比为2.70%，超配0.67pct，环比降1.03pct，同比降1.22pct；其中，肉制品板块占比为0.36%，超配0.04pct；调味发酵品板块占比为0.42%，低配0.38pct；乳品板块占比为1.04%，超配0.64pct；食品综合板块占比为0.88%，超配0.36pct；其中肉制品、食品综合持仓同比增0.21pct/0.16pct；Q2持仓出现分化，过往相对受忽视标的如好想你、仙乐健康、华宝股份等加仓较多。

3）疫情后业绩快速恢复有利于消化高估值：乳品板块婴配粉龙头受益于需求刚性、内资崛起、海外供应端受疫情影响，业绩增长态势良好，板块估值仍有提升空间；食品综合板块中卤制品受益集中度提升，疫情后业绩有望恢复增长、消化高估值。

投资建议。

当前食品行业部分股票估值相对较高，除了抱团高估值股票之外，我们认为食品行业仍然存在一批相对高性价比标的，包括高增长超预期标的、低绝对估值标的、困境反转标的等，值得进一步挖掘。当前时点，建议重点关注四条主线：奶粉、烟用香精（华宝股份等）、卤制品及零食、复合调味品。

风险提示。

政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。

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