广发证券--建筑行业2020年中报总结：疫情后弱复苏 龙头企业订单回暖支持下半年增长

原标题：广发证券--建筑行业2020年中报总结：疫情后弱复苏 龙头企业订单回暖支持下半年增长 来源：金融界

建筑板块20H1收入实现正增长，受疫情影响利润略有下滑，Q2增速环比提升。2020上半年SW建筑板块营收/归母净利同比分别变动5.9%/-8.8%，较19年同期分别变动-10.0/-13.3pct，收入和业绩增速均有所放缓。分季度看，20Q1/20Q2收入同比分别增长-9.0%/17.5%，归母利润同比分别变动-30.4%/7.2%，20Q1受疫情影响收入及业绩均有明显下滑，Q2因疫情得到控制，复工顺利及经济快速恢复等因素，较Q1有明显改善。细分板块方面，房建/基建/检测设计/专业工程/装修/园林板块20上半年收入增速分别为+5.4%/+8.2%/+9.0%/+3.8%/-17.3%/-21.2%，归母净利润增速分别为-5.1%/-8.6%/-14.6%/-7.2%/-44.0%/-26.6%，检测设计板块收入增速领先，基建/房建板块表现良好，园林板块下滑明显。

整体盈利能力略有下滑，负债率持续降低。20H1建筑板块毛利率/净利率分别为10.9%/2.6%，同比分别下降0.6/0.4pct，整体盈利能力有所回落。20H1建筑行业整体负债率为75.4%，同比下降0.6pct，负债率有所降低。20H1建筑企业经营性现金流净额为-2751.6亿元，同比减少161.7亿元，收现比和付现比较去年同期分别变动-2.4/-2.0pct。付现比和收现比基本持平，付现比降低幅度略低于收现比降低幅度，所以整个板块现金流流出有所增加。订单方面，建筑央企20H1新签订单同比增长13.8%，20Q1受疫情影响增速回落，Q2有所恢复；而装修板块龙头企业订单放缓，后期地产竣工回暖、旧改稳步推进有助于装修企业订单回暖；钢结构方面，龙头企业二季度订单实现高增，鸿路钢构Q2新签订单同增40.3%，而精工钢构Q2订单增速达53%。

央企Q2订单稳健增长，两铁表现优异。建筑央企上市公司20H1营收/归母净利润同比分别增长16.0%/12.7%，其中Q1/Q2收入分别变动-7.0%/18.3%，利润分别增长-18.0%/3.3%，建筑央企20Q2业绩较Q1有所改善。20Q1收入和业绩受到疫情影响均有所下滑，但仍好于行业平均，展现了央企的抗风险能力。建议关注装配式与基建设计两条主线，这是β，然后选择商业模式独特，进入壁垒较强的公司，这是α，具体来看：

（1）装配式产业链：景气度有望持续向好的钢结构龙头（鸿路钢构/精工钢构）和有望切入装配式行业的装修龙头。

（2）基建产业链：低估值建筑央企和具备内生成长性的设计检测行业龙头及生态园林龙头。

风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑导致公司订单不及预期；专项债发行力度不及预期。

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