光大银行(601818)2020年中报全扫描：息差出奇稳定不良出清彻底_新浪财经

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原标题：光大银行(601818)2020年中报全扫描：息差出奇稳定不良出清彻底来源：方正证券股份有限公司

事件：8 月28 日，光大银行发布2020 年中报，营收721.1 亿，YoY+9.0%(-17.6 pct)；归母净利润183.6 亿，YoY-10.2%（-23.3pct）。ROE 为10.05% (-2.9 pct)。不良率1.55 %(-1BP)。

1）基本面向好趋势不变。拨备前利润增速10.1%，较2019 年降13.1pct。增速换档或受金融让利基调影响，基本面仍持续向好。

2）存款增量股份行领先。上半年新增存款居于股份行前列；活期存款增量可观，新增同比提高792 亿元。

3）净息差稳定，零售战略成效显现。20H1 净息差仅下降1bp，在股份行中表现优异，这有零售贷款收益率坚挺（YOY-2bp）、零售活期存款“量升价跌”的贡献，可见零售客户粘性提升；零售财管手续费同比增62.37%，有力支撑中收增长。

4）大力支持制造业发展。光大银行积极响应政府号召，助力实体经济复工复产，上半年对公贷款投放已达19 年70%的投放额;新增制造业贷款396 亿，为新增贷款投放最多行业。

5）对公不良出清较彻底。零售信用减值损失同比增近50%，不良消化压力较大；不良净生成率较19 年仍下行22bp，说明对公不良出清较为彻底。未来须密切关注零售资产质量。

投资建议：零售成效显现，静待估值回归

上半年光大银行业绩增速受监管基调影响有所下滑，但基本面向好趋势不变，包括存款驱动资产扩张；活期存款边际增加；零售战略在提高客户粘性、增加存款沉淀、稳定净息差、贡献中收等方面作用显现；对公不良出清较为彻底等。目前估值在股份行中偏低。当前股价对应6.7 倍20 年PB，预测其20/21/22 年年归母净利润增速为-11.3%、8.8%、11.7%，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情影响导致资产质量恶化；区域经济恶化导致经营承压；净息差下行趋势加大；监管政策趋严等。