中航沈飞(600760)中报点评：利润增幅显著，成长动力充足

原标题：中航沈飞(600760)中报点评：利润增幅显著，成长动力充足 来源：华泰证券

报告期归母净利润大幅增长，未来成长空间广阔，维持“买入”

公司发布2020年中报，实现营业收入115.87亿元，同比增长2.68%；归母净利润8.49亿元，同比增长97.07%，主要得益于期内确认的政府补助额度大幅提升。我们认为，公司是我国两大战斗机龙头企业之一，未来有望充分受益于海空装备升级和军工产业变革，成长空间大。预计公司2020-22年EPS分别为0.95/0.93/1.03元，给予目标价70.30元/股，维持“买入”评级。

营业收入保持增长，研发投入持续加大

2020年上半年，公司整体实现收入115.87亿元，同比增长2.68%；一级子公司沈飞公司实现收入115.78亿元，同比增长2.96%。上半年营收增速偏低，主要系疫情影响公司供应链及生产进度。期间费用率整体下降明显，其中销售费用率0.03%，同比下降0.01个百分点；管理费用率2.31%，同比下降0.45个百分点；财务费用率-0.58%，同比下降0.36个百分点；研发费用率0.96%，同比上升0.29个百分点，主要是研发投入增加。

政府补贴拉动归母净利润大幅增长，随着价改逐步落地盈利能力有望提升

公司期内实现归母净利润8.49亿元，同比增长97.07%，其中计入当期损益的政府补助4.09亿元，同比增加3.78亿元，主要是全资子公司沈飞公司获得的政府补贴增加所致。此外，上半年扣非归母净利润4.58亿元，同比增长11.63%，公司经营状况良好。上半年公司毛利率9.01%，同比提升0.11个百分比。随着军品定价机制改革逐步落地，公司作为总装类企业有望受益带动毛利率逐步提升。

海空装备升级，空军装备建设中坚力量

中航沈飞 是A股唯一一家集战斗机整机及零部件设计、加工和生产的航空

防务装备制造商。空军战机的迭代和国产航母的建造，使得我国对先进战机的需求快速上升。中航沈飞担负着生产先进战机的重任，凭借长期积累的生产经验和技术，不断提高先进战机的生产速度和规模，在需求和技术的驱动下具有广阔的发展前景。

国内战斗机龙头企业之一，看好公司未来发展，维持“买入”

未来随着海空军装备持续建设，叠加军品定价机制改革和国企内部机制调整，公司营收及利润水平有望稳步提升。我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为269.14/300.95/332.12亿元，EPS分别为0.95/0.93/1.03元。根据Wind一致预期，可比公司2020年的平均估值为74.03倍PE，给予公司2020年74倍PE目标估值，对应目标价范围70.30元(前值34.87-35.33元)，维持“买入”评级。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP