太平洋--安图生物:疫情影响短期业绩，二季度边际改善【公司研究】

原标题：太平洋--安图生物:疫情影响短期业绩，二季度边际改善【公司研究】 来源：太平洋

【研究报告内容摘要】

事件：8月28日，公司发布2020年半年报，公司上半年实现营业收入12.06亿元，同比增长2.24%；归母净利润2.74亿元，同比下降14.45%；扣非净利润2.35亿元，同比下降23.68%。经营活动产生的现金流量净额同比下降41.38%至1.79亿元。

营收基本持平，试剂单位成本增加导致净利率下降4.80pct虽然上半年新冠疫情对医院的常规门急诊、手术量、体检量造成了较大影响，但是公司仍完成了2.24%的收入增长。而由于销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加，以及毛利率相对较低的产品销售占比增加，销售毛利率同比下滑6.56pct至58.78%。在费用方面，销售费用率提升1.19pct至17.64%，管理费用率降低0.13pct至4.74%，研发费用率提升0.53pct至12.34%；由于计提可转债利息以及短期借款利息费用增加，财务费用率提升0.76pct至1.08%。综上影响，销售净利率同比下降4.80pct至22.86%。二季度环比改善明显，下半年业绩有望回暖分季度来看，随着疫情逐步得到控制，

二季度整体经营情况较一季度明显好转。其中，销售毛利率环比提升1.61pct至59.52%，销售净利率环比提升11.45pct至28.09%。我们认为，下半年随着诊疗量的回暖，公司业绩有望逐步提升。

盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为31.55亿/43.43亿/56.76亿，同比增速分别为18%/38%/31%；归母净利润分别为8.83亿/12.91亿/16.83亿，分别增长14%/46%/30%；EPS分别为2.05/3.00/3.91，按照2020年8月28日收盘价对应2020年80倍PE。维持“买入”评级。风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发、注册及认证风险；市场竞争日趋激烈的风险；行业监管政策变化风险。

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