凯撒旅业(000796)2020年中报业绩点评：疫情冲击现金流承压，聚焦海南布局免税业务|新冠肺炎_新浪财经

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原标题：凯撒旅业(000796)2020年中报业绩点评：疫情冲击现金流承压，聚焦海南布局免税业务来源：国泰君安

本报告导读：

出境游业务短期难以恢复拖累业绩表现，公司聚焦旅游内循环及海南市场，免税业务布局有望加速。

投资要点：

中报符合预期，增持。考虑疫情对出境游冲击短期难以恢复，下调2020/21/22年EPS至-0.27/0.04/0.19(-0.07/-0.20/-0.13)元，公司聚焦旅游内循环，免税布局有望加速，给予2022年高于行业平均87xPE估值，提高目标价至16.55元。

业绩简述：公司2020H1实现营业收入8.89亿/-67.65%，归母净利润亏损1.18亿，去年同期盈利6244万，归母扣非净利润亏损1.26亿，去年同期盈利1751万元。

出境游业务全面停滞，预计年内难以恢复。①分业务收入：批发业务8533万/-47.52%，零售业务4.26亿/-73.47%，会奖业务1.70亿/-62.69%；②产品利润率相对稳定，批发业务毛利率16.96%/+0.83pct，零售业务16.31%/-0.36pct，会奖业务16.67%/+3.59pct；③现金流情况：截止2020年6月30日，公司账面货币资金为3.9亿元(19H1为12.45亿)，20H1经营活动现金流-1.27亿。

聚焦旅游内循环及海南市场，免税业务稳步推进。①疫情冲击下公司调整全年战略运营方向：打造高品质国内游；探索旅游新场景，强化私域流量运营；切入线下生活体验店；②公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作，提供众多旅游产品及服务；③公司参股北京市内免税店项目落地，并在海口设立同盛世嘉免税集团，未来有望参与到海南岛免税业务中。