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原标题：盛路通信(002446)聚焦优势通信军工主赛道 来源：浙商证券
报告导读
剥离合正电子后，公司发展逻辑清晰，具备短中长期增长动力，作为毫米波技术排头兵，5G和军工业务有望带来更大弹性空间，“增持”评级。
投资要点
剥离合正，明确赛道
合正电子拖累公司业绩，2020年5月公司公告拟出售合正电子100%股权，目前议案已经股东大会审议通过。出售后公司迎来新起点，将聚焦通信、军工两大主赛道，最大化发挥公司的技术积累和产品优势。
关键技术实力超预期
子公司南京恒电和成都创新达拥有20多年毫米波有源相控阵技术的研发积累，近年来研发进度超预期，2019年公司28G毫米波有源相控阵天线获国家5000万奖励，自主研发芯片已小批量生产，国产替代进一步提升盈利预期。
通信：5G提供新动力
三方面利好公司：700Mhz5G网络建设有望带来24-48亿行业增量；预测中国移动智慧室分市场将达50亿，公司份额预期乐观；5G毫米波有望带动下一轮5G资本开支高峰，公司5G毫米波天线2019年交付超5万套。
军工：业绩弹性更乐观
中国国防费占国内生产总值平均比重远低于美/俄/英/法，国防信息化空间广阔。公司2019年军工业务收入2.97亿，净利润超8000万，跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队，产品广泛应用于机载、弹载等领域，具备高业绩弹性。
盈利预测及估值
公司具备短中长期增长动力，考虑剥离合正影响，预计公司2020-22年归母净利润1.99亿、1.51亿、1.8亿元，对应PE36倍、47倍、39倍，作为毫米波技术排头兵，5G和军工业务有望带来更大弹性空间，首次覆盖，“增持”评级。
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