科沃斯(603486)中报点评：高端产品放量，添可翻倍增长

原标题：科沃斯(603486)中报点评：高端产品放量，添可翻倍增长 来源：财通证券

Q2收入快速增长， 科沃斯 和添可推新成效显著。科沃斯发布2020年半年报，20H1公司实现营收24.0亿元(yoy-1%)，归母净利润1.3亿元(yoy-0.5%)，扣非归母净利润0.9亿元(yoy-25%)，其中Q2收入/净利润/扣非净利润同比分别为+22%/+50%/-9%。20Q2国内扫地 机器人 市场整体回暖，相较Q1同比下滑，二季度线上零售额同比+14%，此外面对海外疫情的不确定性，公司聚焦国内并推出T8系列扫地机以及芙万洗地机等新品，实现自有品牌快速增长。

坚定转型自有品牌，芙万洗地机放量助力添可品牌翻倍增长。分产品看，上半年服务机器人(营收占比64%)收入同比-8%，其中科沃斯品牌yoy-6%，ODM业务仅剩600多万元(yoy-84%)，未来2-3年公司将聚焦自有品牌转型；清洁类小家电营收占比33%，上半年收入同比+13%，其中添可品牌实现收入2.2亿元(估算国内销售占到一半)，同比增速达到132%，添可翻倍增长主因芙万洗地机放量，预计公司将在未来3年逐步用添可品牌替代清洁电器ODM并在规模上实现超越。

高端机型放量催生高毛利率+高销售费用率双重特征。上半年公司毛利率40.2%(yoy+2.9pcts)，整体毛利率显著提升主因自有品牌的收入占比提高至73%(同比+1.8个点)，618期间T系列高端LDS SLAM机器人销售超10万台，旗舰T8系列销量超6万台，科沃斯在全局规划类扫地机器人2000-3000元及3000元以上销售占比分别达到53%和32%，同比增加12和18个百分点。20H1公司销售费用率22.0%，同比+3.9个点，高增长主要系添可品牌推广以及广告费增加；上半年公司研发费用率略有增长，归母净利率5.5%，同比基本持平。

服务机器人和清洁小家电龙头，给予“增持”评级。公司极为重视研发并致力于解决用户痛点，在细分赛道中始终处于产品和技术的领先地位，近期与美国iRobot达成合作协议进一步强化技术优势。预计科沃斯2020-22年归母净利润分别为3.6/4.2/5.1亿元，当前股价对应60.3/51.1/42.3倍，给予公司“增持”评级。

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