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原标题：新洋丰(000902)半年报：市占率稳步提升，扩建合成氨成本有望进一步降低 来源：海通证券
投资要点：
2Q2020实现归母净利润3.11亿元，同比上涨6.68%。公司公告1H2020实现营收53.79亿元，同比下滑6.86%；实现归母净利润5.03亿元，同比下滑20.15%；实现EPS0.39元/股。其中2Q2020实现营收25.68亿元，同比下滑2.55%；实现归母净利润3.11亿元，同比上涨6.68%。
市占率稳步提升，下游需求有望复苏。根据卓创资讯的数据显示，2015-2019年公司复合肥市场市占率分别为4.56%、5.35%、6.12%、7.35%与7.47%，公司龙头地位进一步巩固市场份额稳步提高。从需求侧看，2020年国内主粮价格开启上涨，其中玉米价格涨幅最为显著；根据我们跟踪的卓创资讯数据显示，截止2020年8月14日，最新玉米价格为2160元/吨，较年初1700元/吨上涨27%。2020年，全球新冠疫情背景下粮食安全的重要性进一步凸显，粮价上涨有望带动农资消费需求量价齐升。
扩建30万吨合成氨，成本优势进一步加强。2020年3月，公司拟投资15亿元将荆门15万吨/年合成氨项目扩建至30万吨/年，建设周期预计2年。合成氨项目建成后，预计可充分满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。目前公司已具备180万吨磷酸一铵年产能和30万吨钾肥进口配额，随着合成氨技改项目达产，公司成本优势有望进一步加强。
持续推广新型肥料，创新营销模式。公司以新型肥料推广为主开展自主创新，经过两年的技术和研发积累，新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2019年的65.57万吨，年复合增长率25.01%。2019年公司通过导入优秀的差异性营销运作模式，实现多模式、全品系的整体营销布局。2019年上半年公司成功引入力赛诺营销团队，依托康朴诺泰克推行特种肥料的专业营销模式，经过近一年多的运作，已经实现良好开局。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.76、0.90元/股，公司是复合肥和磷肥行业龙头企业，结合可比公司估值，我们谨慎给予2021年15-18倍PE，对应合理价值区间11.4-13.68元，维持优于大市评级。
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