中国化学(601117)订单逆势上扬，Q2业绩和现金流显著修复

原标题：中国化学(601117)订单逆势上扬，Q2业绩和现金流显著修复 来源：兴业证券

投资要点

公司2020年上半年新签合同额99.85亿元，同比增长1.86%，实现逆势上扬。工程总承包订单同比增长19%，系报告期内一批重点项目相继落地。境内外新签分别同比增减29.6%、-50.12%。化学工程、基础设施、环境治理、其他业务新签分别同比增减18.33%、-5.26%、-7.74%、-99.12%。化工、石油化工、煤化工业务新签分别同比增减55.36%、-36.07%、60.83%

上半年实现营业收入365.26亿元，同比下滑5.17%。Q1、Q2分别实现营收133.67亿元、231.58亿元，同比增减-24.56%、11.35%，Q2增速反弹明显。境内收入增长4.2%，系近年不断拓展国内市场、加速项目落地，境外收入下滑23.8%，系疫情影响。化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业收入分别同比增减-6.65%、11.57%、20.91%、-26.06%、9.97%

上半年实现综合毛利率11.88%、同比下滑0.4pct。化学工程业务毛利率同比增加1.4pct，其他主业毛利率则不同程度下滑。净利率为3.89%、同比下滑0.53pct。期间费用占比为6.23%，较去年提升0.03pct，其中研发费用率提升显著，管理及财务费用率均有下滑。

上半年减值损失占比为1.23%同比增加0.48pct，主要系合同资产减值损失、长期应收款坏账损失增加。每股经营性现金流净额为-0.85元，同比降低0.53元，其中Q2每股经营性现金流净额为0.35元，同比增加0.05元

盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.79元、0.97元、1.12元，8月20日收盘价对应的PE分别为7.4倍、6.1倍、5.2倍，维持“审慎增持”评级。

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