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原标题：爱柯迪(600933)短期承压不改长期向好趋势，新能源项目将成新增长点 来源：兴业证券
投资要点
事件：公司发布20年中报，20H1营收10.29亿元，同比-17.84%，实现归母净利润1.42亿元，同比-29.29%。
20H1受疫情影响营收/归母净利润下降17.84%/29.29%。20H1公司营收下降主要受国内外疫情影响导致销售收入下降，毛利率同比+0.89pct，归母净利润下降主要因为：①期间费用率上升1.34pct：其中疫情影响运输成本增加导致销售费用率同比+0.78pct，人工成本上涨及股权激励实施导致管理费用率同比+2.67pct，研发费用同比+0.80pct，汇率波动致财务费用率同比-2.13pct。②投资收益和营业外收入(政府补助)减少。
公司海外占比高，20Q2受海外疫情影响营收/归母净利润同比-32.95%/-58.55%。20Q2受海外疫情影响(公司19年海外收入占比70.4%)收入大幅下降，毛利率受规模效应影响同比-1.21pct，环比-5.69pct。海外疫情导致运输成本增加销售费用率同比+1.50pct，人工成本上涨及股权激励使管理费用率同比+5.00pct，研发费用率同比+2.93pct，汇率波动使财务费用率同比-2.90pct，政府补助减少导致营业外收入下降。
布局新能源领域和“产品超市”供应能力，探索“二次成长曲线”。公司新能源项目厂房已竣工交付，新能源领域目前已获博世、大陆、联合电子、麦格纳等重要客户订单，未来新能源业务的拓展将成为公司业绩的一个重要增长点。20H1公司取得 银宝山新 51%股权，投资迪升动力，在高压压铸、低压控铸、半固态成型等领域形成布局，满足客户多样化采购需求。
短期业绩承压不改长期向好趋势，维持“审慎增持”评级。20H1受海外疫情影响短期承压，但Q3随海外复工复产公司盈利有望好转，长期在轻量化趋势下铝合金压铸件的需求必然保持增长，同时公司加快在新能源汽车领域布局，公司未来销售和盈利有望进一步提升。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.1/4.9/5.5亿元(原预测为4.3/5.4/6.3亿元)，维持“审慎增持”评级。
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