红旗连锁（002697）—营收稳健增长，进军省外打开增长空间

原标题：红旗连锁（002697）—营收稳健增长，进军省外打开增长空间 来源：招商证券

报告名称：红旗连锁（002697）—营收稳健增长，进军省外打开增长空间

研究员：宁浮洁,丁浙川

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200817

行业/子行业：零售

公司名称及代码：红旗连锁(002697)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

受益疫情影响下对必选消费需求增加，公司营收稳健增长。疫情影响下消费者对必须消费品需求加大，公司在做好疫情防控的基础上，所有门店不关门、不断货、不涨价，销售增长明显。上半年营业收入主要来自于门店销售增长, 预计同店增长11%左右。上半年公司新开门店129家，关闭门店10家，截止2020年6月30日共有门店3189家。

毛利率费用率整体稳定，新网银行投资收益下降拖累业绩。上半年公司综合毛利率为30.19%，同比下降0.03pct，预计与疫情期间食品生鲜等低毛利率品类销售占比提升有关。报告期内费用率为24.84%，同比下降0.02pct，其中销售/管理/财务费用率分别变化0.07pct/-0.13pct/0.04pct，销售费用率增长主要由于疫情期间增加的提成费用和加班费用，财务费用增长主要来自于公司人力成本及服务费的增加。上半年净利润构成中，新网银行投资收益为0.59亿元，同比下降15.57%，其中Q2新网银行投资收益0.15亿元，同比下降64.95%。扣除投资收益影响，上半年主业利润为2.02亿元，同比增长21.08%，其中Q2主业利润为1.03亿元，同比下降9.97%。

便利店行业高速增长，省内外仍有广阔开店空间。参考国际经验，目前我国人均GDP水平正处于便利店行业高速发展期，公司同店有望保持稳健增长。受益于成都市区扩容及省内经济发展，公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。上半年公司投资兰州利民布局省外市场，有望进一步打开增长空间。

投资建议：预计公司2020/2021年归母净利润分别为5.88/6.70亿元，目前股价对应2020/2021年PE分别为23.4/20.5倍，对应主业（若不考虑新网银行估值）分别为32.8/32.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：成都市便利店行业竞争加剧；新网银行发展不达预期。

【摘要结束】

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