【国金商社｜教育】佳发教育：H1营收受疫情影响小幅增长，净利+24%

原标题：【国金商社｜教育】佳发教育：H1营收受疫情影响小幅增长，净利+24% 来源：草叔消费升级研究

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事件

2020年8月17日，佳发教育发布2020H1业绩公告，公司2020H1实现营收3.05亿元，同比增长4%，归母净利润1.18亿元，同比增长24%。

点评

佳发教育2020H1实现营收3.05亿元/+4%YOY，归母净利润为1.18亿元/+24%YOY，毛利率为54.5%/+1pct，归母净利率为38.8%/+6pct，销售费用率5.5%/-2pct，管理费用率5.7%/-1pct，持续推进降本增效，费用率进一步改善。单季度来看，2020Q2实现营收2.07亿元/-4%YOY，归母净利润为0.91亿元/+14%YOY，毛利率为54.9%/+1pct，归母净利率为43.9%/+7pct，营收小幅波动主要由于疫情影响导致客户短期复工受阻、部分项目延期招投标、高考由往年的6月份延期至7月份带来的业绩及回款短期季节性波动。

分业务情况：2020H1智慧招考业务实现营收2.17亿元/+3%YOY，占总收入比重为71%，智慧教育业务实现营收0.67亿元/+4%YOY，占比22%，运维收入0.14亿元/+85%YOY，占比5%，其他收入0.07亿元/-29%YOY，占比2%。具体来看，智慧招考业务——①由于高考由往年的6月举行延迟至7月，标准化考点业务受到短期季节性波动影响，综合来看业务平稳推进，实现2.17亿元的收入，同比增长3%。②报告期内，公司中标宁夏省省级考试综合管理平台同时完成国家教育考试综合管理平台的交付使用，服务和承建能力得到印证，持续巩固公司在标准化考点建设业务中的领先地位。③创新业务持续推动，报告期内，公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”，能够实现英语听说人机对话系统在脱离机房环境下的运行，解决了建设成本、考试组织、日常使用维护等难题，预计下半年正式向市场进行推广。智慧教育业务——①部分项目受疫情影响出现招投标延期的情况，Q2以来，逐步呈现恢复性增长态势。②教考统筹业务继续加快向高校推广的步伐，报告期内先后中标广西工业大学、集宁师范学院、中国海洋大学、内蒙古工业大学等高校的考教统筹项目。③新高考业务方面，生涯规划产品与服务业务获得良好发展，报告期内公司联合参股公司，在疫情期间向学校免费提供生涯规划类产品，公司推出的“专业说”、“职业说”等生涯规划类课程登录“学习强国”平台。④区域智慧校园建设项目影响力扩大，顶层设计能力不断得到认可，承建项目数量增加，报告期内，公司先后中标了凉山彝族自治州、达州市、贵安新区等区域智慧校园建设项目，入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目，并与宜宾市政府签署长期合作协议，共同打造宜宾区域教育云平台。

公司主要增长点来源于：智慧招考业务——①标准化考点建设从单系统到平台+多个子系统，单教室产值有望增加，佳发教育承建国家教育考试综合管理平台并已成功交付，省级综合考务平台占有率市场第一，在继续建设地市级、区县级平台标准化考点具有一定的入口优势；②高中学业水平考试、中考（山西、福建两省，南昌、武汉、贵阳、杭州、兰州、南昌等大部分省会城市已有要求）、人社考试标准化考场（公司打造了广东、内蒙两省的样板项目）对标准化考点有新增需求；③英语口语机考产品（联合腾讯研发的“新一代英语听说人机对话系统”预计将于今年下半年进入市场）、高考无纸化体检（广东、山东、江苏、四川等省份已开始实行试点应用，公司推出的产品参与四川省试点工作，并在深圳高考无纸化体检中得到应用）、智能试卷流转（公司智能试卷流转系统在青海省成功实施）等新产品存在新机遇。智慧教育业务——①考教统筹业务（录播、直播、教室管理、课堂生态业务管理等服务）与标考业务有协同性；②高考改革带来了对生涯规划、走班管理、综合评价等系统的需求，公司计划重点打造生涯体验中心，TO G/B端向学校、政府提供面向师生的培训服务，TO C端向学生提供职业咨询、实践研学等服务；③教育信息化2.0持续推进，为智慧校园业务发展提供动力。除此之外，与腾讯达成战略合作关系有望为公司在产品研发、市场推广、用户服务等多方面带来积极影响。

投资建议

我们预计20-22年公司归母净利润为2.99/4.02/5.30亿元，同比增速分别为46%/35%/32%，对应pe为32/24/18倍，维持买入评级。

风险提示

竞争加剧、政策风险、疫情影响、质押风险（第一大股东质押比例为65%）等。

【国金教育&纺服&品牌零售】吴劲草团队

吴劲草：教育&纺服&品牌零售行业研究团队负责人。深度覆盖研究教育，纺织服装，化妆品，电商，珠宝等领域。擅长消费结构&消费心理&消费大数据研究。上海交通大学硕士/西安交通大学本科。

郑慧琳：教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为教育&电商行业，深度研究教育行业，香港大学硕士/上海财经大学本科。

姬雨楠：教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为纺织服装&化妆品&珠宝&电商等行业，深度研究服装&化妆品等品牌零售行业，上海交通大学硕士/复旦大学本科。

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