鱼跃医疗(002223)半年报点评：全球抗疫产品需求释放驱动公司实现高增长|新冠肺炎_新浪财经

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原标题：鱼跃医疗(002223)半年报点评：全球抗疫产品需求释放驱动公司实现高增长来源：平安证券股份有限公司

事项：

1. 公司发布2020年中报：上半年实现营收34.21亿元（+36.74%），实现归属净利润11.19亿元（+109.86%），扣非后归属净利润10.23亿元（+100.07%）。

2. 公司预计2020年1-9 月累计实现净利润13.55-14.26 亿元，同比增长90%-100%。

平安观点：

海外需求释放，Q2 销售情况超出预期：

3 月后海外新冠疫情持续发展，催生出大量抗疫产品需求。鱼跃的呼吸机、制氧机、额温枪等产品在国内需求基本满足后，转而供应海外市场。仅呼吸机上半年即贡献约6 亿元收入，制氧机也实现约5 亿元销售。目前海外的订单需求仍有大量未被满足，公司Q2 末合同负债高达9.85 亿元。公司对海外疫情产品基本都采取预付全款的销售政策，9.85 亿元合同负债很大程度上就意味着同等金额的未来收入。

Q2 单季度公司实现收入20.30 亿元（+56.08%），实现归属净利润7.37亿元（+156.91%），销售情况超出之前预期。由于公司所生产的抗疫产品均属于高附加值产品，公司上半年整体毛利率达到57.17%（+15.50PP），其中呼吸机、制氧机所在的医用呼吸与供氧板块毛利率为66.13%（+19.57PP），额温枪所在的家用医疗板块毛利率为54.70%（+15.68PP），而医用临床板块则因为中优消毒产品放量同样毛利率有所提升，达到58.80%（+8.57PP）。高强度运营下的额外薪酬+海外售后服务外包一定程度上也提高了费用率，上半年公司销售费用率为11.68%（+2.30PP），管理费用率为5.18%（+0.20PP），研发费用率为5.31%（+3.03PP）。

国内疫情消退，OTC 产品恢复，中优迎来爆发：

Q2 国内疫情逐渐消退， Q1 销售下滑较为严重的家用OTC 产品开始回暖，截止年中时电子血压计、血糖仪等热卖产品销售已基本回到上年同期水平。考虑到新产能释放带来的增量，部分家用常规OTC 产品有望实现全年两位数增长。