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原标题:冀东水泥(000401)2020年中报点评:销量回升助业绩改善,下半年需求有望集中释放 来源:国信研究
行业与公司
冀东水泥(000401)2020年中报点评:销量回升助业绩改善,下半年需求有望集中释放
疫情缓解,Q2业绩降幅收窄
2020 H1公司实现营收142.5亿元,同口径下(下同)同比减少11.89%,归母净利润为10亿元,同比降低32.95%,EPS为0.6669元/股,符合此前业绩预告。公司业绩降低主因受新冠疫情影响,量价均出现减少,疫情缓解后Q2业绩降幅收窄,单季度营收和归母净利润分别实现111.5亿和12.8亿,分别同比增长0.11%和-11.43%。
销量回升,盈利小幅承压,现金流保持充裕
上半年,公司销售水泥熟料4210万吨,同比下降7.03%,其中Q2单季度销量实现3376万吨,同比增长8.44%,前期积压需求逐渐释放。经测算,公司上半年水泥熟料吨价格约296元,同比下降21元,受益于原材料下跌,吨成本降低5.5元至192元,吨毛利实现104元,同比下降15.8元。报告期内,公司加强费用管控,三项费用率同比降低0.13个百分点至19.1%,其中销售/管理/财务费用率分别为3.7%/11.9%/3.47%,分别降低-0.06/-0.35/0.54个百分点;资债结构持续优化,上半年资产负债率继续同比下降2.6个百分点至52.4%。随着Q2公司经营好转,单季度经营性现金流净额同比增长25.54%至36.8亿元,现金流保持健康充裕。
积极推动产能置换,大力发展环保业务
报告期内,公司发布可转债预案,积极推动产能置换、整合工作,拟在铜川减量置换建设一条10000t/d熟料生产线;同时,大力发展环保业务,在去年底完成收购红树林公司后,全面推动企业转型升级,上半年新增滦州环保涉县金隅等4家企业开展固废处置,7个固废处置项目建设开工。整体来看,有助于公司未来产能优化和产能利用率提高。
下半年需求有望集中释放,维持“买入”评级
公司核心区域华北地区受疫情反复的影响,上半年需求有所压制,随着疫情风险降低,全面复工正在加速铺开,6月份华北地区水泥产量增速已实现10%,雄安新区已全面转入大规模实质建设阶段,京津冀重大项目有序进行,下半年需求有望集中释放,预计20-22年EPS为2.19/2.60/2.96元/股,对应PE为8.1/6.8/6.0x,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济超预期下滑;项目落地不及预期;疫情反复。
证券分析师:黄道立 S0980511070003;
陈颖 S0980518090002;
联系人:冯梦琪;
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