元隆雅图(002878)：发力电商代运营 深入布局整合营销

原标题：元隆雅图(002878)：发力电商代运营 深入布局整合营销 来源：华西证券股份有限公司

礼赠品龙头地位 稳固，打造一站式整合营销平台公司成立于1998 年，是促销品行业第一家A 股上市公司。二十多年来，公司积累了丰富的供应商及客户资源，在上游签约一千多家供应商并具有成熟的供应商管理体系，在下游与伊利、华为等多个行业头部客户建立长期稳定的客户关系。公司有能力为客户提供线上品牌推广、线下活动直播、线下礼赠品供应、O2O 数字化精准营销等覆盖线上线下的整合营销解决方案。短期内公司将受益于金融客户开拓、B 站快手商业化以及冬奥会临近等带来的业绩释放，长期内公司将继续巩固竞争优势，有望实现行业整合。

促销业务稳健增长，新客户培育初见成效

礼赠品业务是公司的核心业务，2014-2019 年业绩实现稳健增长，CAGR 达17.64%。2018 年以来，公司重点开拓快消和金融行业的客户，经过2 年的培育，有望持续增厚公司业绩。依靠礼赠品业务，公司得以深刻了解客户促销活动，提供有效的数字化促销服务解决方案，实现客户的高效转化。受益于客户的产品销售渠道从线下加速向线上转移，尤其是母婴类客户对会员精细化运营的需求快速上升带来公司数字化营销业务快速增长。

电商直播爆发，沐鹂电商代运营业务有望后来居上2018 年公司通过收购谦玛60%股权切入新媒体营销业务，2019年成立MCN 公司杭州仟美，布局KOL 资源，2020 年成立上海沐鹂，利用新媒体手段帮助企业快速建立线上销售渠道。7 月在2019 年直播电商爆发的风口下，沐鹂背靠元隆雅图产业链资源以及谦玛新媒体营销能力，有望后来居上，迈入TP 行业第一梯队。

冬奥将至，特许业务蓄势待发

作为北京冬奥会特许零售商(全国)和特许生产商，公司取得毛绒、贵金属和徽章的生产资质。2019 年公司在特许业务产品开发、团队及渠道建设上加大投入，取得约6000 万的收入。随着冬奥会临近热度提高，以及渠道和团队日益成熟，特许商品销售将在2020-2021 年释放更多业绩。

投资建议

我们预计公司2020-2022 年将分别实现营收21.23 亿元、27.29 亿元和30.71 亿元，同增35.1%、28.6%和12.5%；归母净利润分别为1.72 亿元、2.22 亿元和2.86 亿元，同增50%、28.6%和29.2%；对应EPS 分别为0.78 元、1 元和1.29 元, 对应PE 分别为26X20X16X。考虑公司作为礼赠品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务，发力电商代运营业务深入布局整合营销，逐步构建起一站式整合营销平台，叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温，我们调高公司2020-2022 年盈利预测，预计公司将分别实现归母净利润1.72 亿元/2.22 亿元/2.86 亿元（原预测值分别为1.56 亿元/2.19 亿元/2.8 亿元），维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行风险，新客户开发不及预期风险，行业竞争加剧风险。

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