太平洋--协鑫能科：业绩逆势增长，双主线推动未来可期【公司研究】

原标题：太平洋--协鑫能科：业绩逆势增长，双主线推动未来可期【公司研究】 来源：太平洋

【研究报告内容摘要】

事件：公司发布2020半年度报告，2020年上半年度，公司实现营业收入532,689.55万元，较上年同期增长5.28%；利润总额72,161.13万元，较上年同期增长6.49%；归属于上市公司股东的净利润35,341.05万元，较上年同期增长31.77%。

煤气价格下降利好公司，业绩增长明显。2020年上半年，虽然疫情对公司产能带来一定影响，但由于煤炭价格、天然气价格的下降利好以及公司在内部经营管理方面的提升，公司业绩较同期仍逆市上扬，取得较好的业绩增长。

绿色能源运营业务发展顺利。截至2020年6月30日，公司已并网装机容量为3170.64MW，其中：燃机热电联产2497.14MW，风电215MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电66MW，燃煤热电联产332MW。报告期内，完成结算电量77亿千瓦时，同比增加19.8%；完成结算汽量663万吨，同比减少3.9%；完成垃圾处置量71.5万吨，同比增加12.4%。

随着风电技术的快速进步，风电发电成本逐渐降低，公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目，持续推进垃圾发电及静脉产业园项目，以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。

加快推进综合能源服务。报告期内，公司市场化交易电量68.8亿千瓦时，3月20日，签订新疆超算中心服务合同，每年售电量10亿千瓦时。5月13日，新疆多晶硅变电站取得增容核准360兆伏安，总核准容量978兆伏安；变电站二期工程正式开工；5月20日，安徽金寨增量配电网变电站项目取得核准，核准容量150兆伏安；截至目前，公司已取得广州数据中心项目5000个机架、茂名数据中心项目5000个机架和无锡数据中心项目1000个机架的备案，数据中心研究开发工作有续开展。

两条主线推动公司发展。未来公司将重点围绕两条主线推进业务发展：清洁能源发电以及热电联产方面，继续推进具有竞争力的燃机热电联产项目，大力发展平价上网风电项目，持续推进垃圾发电及静脉产业园项目。综合能源服务方面，公司将围绕数据中心、储能、售电、能效管理开展业务。重点在粤港澳大湾区、苏州工业园区、徐州、新疆准东、内蒙锡盟等打造大型综合能源示范区；聚焦中小企业用户，开展售电、热冷，推动能源新零售业务，重点布局江苏、广东、浙江等电力现货交易大省，创新业务模式，尝试线上交易；专注于储能技术的应用，加快探索电源侧储能、电网侧储能、用户侧储能等不同应用场景；深入开展数据中心研究，充分利用公司布局在上海、广州等周边清洁能源电厂的热电冷等资源，布局数据中心项目。

投资建议：公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理，以及相关领域的综合能源服务，发展迅速。预计公司在倡导绿色能源的大背景下，借助上市平台，业绩有望进一步提升。

预计公司2020-2022年净利润分别为6.55、8.35和10.58亿元，对应EPS0.48、0.62和0.78元/股，对应PE12、9和7倍，给予“买入”评级。

风险提示：燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险，弃风限电风险，项目投产时间不及预期。

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