双汇发展（000895）:屠宰端承压，肉制品业务吨利润再创新高

原标题：双汇发展（000895）:屠宰端承压，肉制品业务吨利润再创新高 来源：东北证券

事件：公司公布2020中报，2020H1营业总收入363.74亿元，同增42.99%，归母净利润30.41亿元，同增26.74%。其中Q2营业总收入187.82亿元，同增39.48%，归母净利润15.76亿元，同增41.69%。

点评：屠宰业务：加大冻品进口弥补国内市场屠宰量的不足，二季度公司屠宰业务利润同比基本持平。2020H1屠宰收入为239.05亿，同增58.96%，屠宰量327.4万头，同比下降61.83%。单Q2公司的屠宰收入为122.61亿（+52.65%），屠宰量160.9万头（-58.22%）。今年上半年由于加大了冻品的进口量，尽管屠宰量下降较多，但2020H1整体生鲜冻品销量仅下降了4.7%，单Q2的生鲜冻品销量则同比增长了1.7%，达到39.6万吨。存货方面，20Q2的余额环比Q1提高了6.12亿至93.68亿，虽然美国疫情还有很大不确定性，但公司目前的冻品库存比较充足，同时公司也在寻求从欧洲和南美市场增加冻品的进口。利润方面，Q2屠宰业务利润为2.95亿，同比小幅提高1.6%。

肉制品业务：肉制品销量增长，吨利润再创新高。2020H1公司肉制品收入140亿（+18.02%），其中高温产品收入92.63亿（+25.11%），低温产品收入47.37亿（+6.24%）。单看Q2，肉制品收入73.57亿，同比增长21.8%；肉制品销量同比增长4.3%，销量恢复增长。Q2肉制品吨收入1.76万，同比提高16.8%；吨利润3790.6元，同比大幅提高55.8%，主要系去年提价的同比效应和产品结构的持续提升所致，下半年随着猪价的下降，肉制品吨利润环比还有提升空间。

盈利预测与投资建议：上调公司2020-2022年EPS至1.94元（+18.58%）、2.21元（+13.91%）、2.48元（+12.03%），对应2020-2022年PE为29.47X/25.87X/23.09X，公司肉制品业务目前量价双升，新品推广效果好，增长势头值得期待，维持对公司的“买入”评级。上调公司目标价至61.88元。

风险提示：食品安全风险，疫情反复发生，存在业绩预测和估值判断不达预期的风险

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